先理顺关系，再来看蔚来值不值得投资

　　2014年成立的蔚来汽车，在2018年达成了第一个里程碑式的时刻。带着“Blue Sky Coming”的故事，2018年9月12日，蔚来汽车正式登陆纽约证券交易所，成为第二家在美国敲钟上市的电动车企业(第一家是特斯拉)，也是中国新能源车企赴美上市的第一股。

　　通过上市融资的10亿美元，蔚来顺利度过了第一波资金危机。

　　到了2020年4月，蔚来汽车又迎来了第二个里程碑时刻。带着总估值177.7亿元的资产(包括中国范围内的整车研发、供应链与制造、销售与服务、能源服务等核心业务与相关资产)和42.6亿元的投资款，蔚来汽车正式把蔚来中国总部落户到了安徽合肥，换来的是安徽国资的一揽子投资计划，其中最主要的就是70亿元的战略投资。

　　通过在合肥落户中国总部，连年巨额亏损的蔚来又一次缓解了资金压力。

　　经营压力骤增的2019

　　2019年的蔚来压力有多大？蔚来创始人李斌2019年一直被戏称为汽车行业“最惨”的人，虽然这句话调侃成分居多，但会出现这样的调侃，本身就暴露出蔚来汽车当时的困难局面。李斌自己此前接受采访时也把2019年蔚来ES8的电池事件(因电池完全问题启动召回)看作是蔚来汽车成立以来的至暗时刻。

　　电池事件之外，进入2019年之后，蔚来汽车还经历了人事方面的动荡，高管接连离职，也让蔚来汽车陷入了巨大的信任危机。

　　销量上，整体表现还不错，但拆开了分析，2019年虽然只有两款量产车型，但“内斗”的情况已经相当明显。2018年底上市(2019年年中正式开始交付)的蔚来ES6在2019年成为了销售主力，而曾经的“老大哥”车型——蔚来ES8则被“拍”在了沙滩上，销量大降。换言之，基本上就是后来的ES6抢走了“前浪”ES8的用户，蔚来汽车的市场表现并没有因为新车型加入而迎来爆发。后续车型如何与已经量产的车型形成市场合力而非互相倾轧，也是摆在蔚来汽车面前的一个难题。

　　蔚来ES6，图片来源：蔚来汽车官网

　　当然，最根本的问题还是连年的巨额亏损之后，蔚来汽车陷入了资金困境，现金流已经严重不足。2019年，蔚来汽车营收78.25亿元，同比增长58%，但运营亏损却高达110.79亿元，同比增加了15.45%。接连爆出的缩减研发费用、裁员、延迟发工资等消息，都在揭示着一个现实，蔚来真的很缺钱。

　　好在，合肥政府及时伸出了援手。

　　蔚来为何牵手合肥？

　　在合肥新成立的蔚来中国总部，蔚来汽车以177.7亿元的资产加42.6亿元的投资拿到了75.9%的控股股份，而安徽国资的战略投资者们则以70亿元的投资合计持有24.1%的股份。兜兜转转一大圈之后，蔚来汽车还是选择了“归根”，回到了创始人李斌的老家安徽。

　　蔚来中国总部项目签约，图片来源：蔚来汽车官网

　　2019年，在蔚来汽车极度缺钱的背景下，李斌开启各地“寻金”之路。一年时间里，李斌先后与上海、北京、青岛、湖州等地政府有过接触。这其中，将中国总部落户北京的相关事宜曾经有过不错的进展。2019年5月，蔚来汽车宣布与北京亦庄国际投资发展有限公司(下称亦庄国投)签订了框架协议，蔚来中国将落户北京，亦庄国投会向蔚来中国注资100亿元，成为非控股股东。

　　“这个项目(蔚来中国总部落户北京)被北京市政府踩了刹车，综合评估后发现投入大风险也比较大，相关部门叫停了该项投资”，在接受盖世汽车采访时，全联车商投资管理有限公司总裁曹鹤指出了蔚来中国总部落户北京项目搁浅的主要原因。当然，从蔚来的角度看，亦庄国投在这次合作中设置的条件也比较严苛，蔚来自己最终也不见得能答应。

　　近两年各界对所谓的造车新势力以及整个电动车行业的投资热情都在降温。冷静下来之后，大家开始重新审视投资和回报比，大量资本不再愿意投进来，不少已经投进来的资本也在想办法要尽快脱身。李斌在2019年与潜在投资人进行了一系列的合作洽谈之后也清楚了一个现实，不论国资还是民资，整个融资环境已经大不如前。

　　转了一圈，还是回到了自己的代工企业所在地。有行业分析人士对盖世汽车表示：“合肥成为蔚来汽车最后的救命稻草，合肥乃至安徽省政府愿意投资且给出了优厚条件。”

　　蔚来与国资股东的关系

　　在奇瑞成为“山东企业”(2019年年底，奇瑞汽车完成了增资扩股，青岛五道口新能源汽车产业基金企业成为奇瑞控股、奇瑞汽车的新股东)之后，安徽省在汽车行业急需树立起一个新的标杆企业。从这个角度看，蔚来落户安徽无疑是受欢迎的，不仅主业是受政策鼓励的新能源车而且知名度高，可以这么说，蔚来有技术、有产品、有前景，唯一缺的就是进一步发展的资金。而国资加入之后，钱的事，都是小事。

　　有行业专家指出，蔚来在产品和技术方面是新造车势力中相对突出的，但这两年在经营方面的困境也是有目共睹的。连年的亏损带来了巨大的运营压力，蔚来急需找到稳定的资金来源。从政府扶持企业的角度看，政府的支持和资金来源是最可靠、最安全的渠道。较之于急功近利的风投资金，政府资金不会过度追求短期内的收益，更关注企业的稳定性，以及能给当地带来的税收和就有机会等。

　　曹鹤也表达了类似的观点，对落户合肥之后的蔚来汽车，安徽省政府是有长远规划的，短期内应该不会对它的生产经营干涉太多。

　　有了国资背景后，蔚来的发展会更加稳定。最起码，年报压力会小很多，不需要为了粉饰年报去做一些舍本求末的事情，蔚来今后的经营风险会更加可控。

　　蔚来与江淮的关系

　　初来乍到蔚来要如何与合肥“土著”江淮共处，也是蔚来汽车后续发展过程中一个值得留意的看点。江淮是蔚来选择的代工企业，二者之间本就有着比较稳定的伙伴关系，就是在蔚来汽车资金周转相当困难的2019年，都不曾拖欠江淮汽车的“代工费”。

　　蔚来汽车2019年的年报显示，截至2019年12月31日，蔚来汽车已向江淮汽车支付了6.04亿元人民币。这笔钱包括了制造费用及亏损补偿(蔚来汽车有过承诺，自2018年江淮合肥工厂开始代工生产蔚来车型后的3年内，发生的任何运营损失将由蔚来承担)，其中制造费用共计2.71亿元，2018年和2019年的亏损补偿共计3.33亿元(2018年1.2亿元，2019年2.1亿元)。

　　“蔚来中国总部落户合肥后，蔚来和江淮肯定会有进一步的深入合作”，曹鹤表示，江淮汽车的混改蔚来很有可能会参与进去，二者之间未来出现兼并重组都非不可能的事情。这么多年来，安徽省一直有个“大安汽”的梦，之前是希望奇瑞和江淮合并做大，但十几年来并没有实质性的进展。现在奇瑞大股东换人之后，与江淮合并的可能性更是微乎其微，反而是新进来的蔚来汽车更有可能。蔚来和江淮本来就是深度合作的关系，在国资股东的推动下关系更进一步的可能性确实不小。

　　有意思的是，就在几天前发生了一件怪事， 5月20日和5月21日，江淮汽车股价意外地出现连日暴涨。江淮汽车集团控股公司随后发布的关于江淮汽车股价异常波动的公告称，江淮汽车集团控股公司正在筹划引进战略投资者，不过还没有形成最终方案。这个投资者究竟是谁，我们还不知道，但时间很巧，蔚来中国项目是4月29日正式签约，不到一个月后江淮宣布要引进投资者，前后两件事放在一起看，不得不让人浮想联翩。曹鹤此前在接受盖世汽车采访时就曾指出，未来，蔚来和江淮谁进入谁的体系，都不奇怪。

　　蔚来会不会在国内上市？

　　其实不止是蔚来，对所有新造车企业而言，融资都是关系生死的头等大事。蔚来现在之所以更受期待，一个很重要的原因是其很早就完成了IPO。曹鹤几年前就做过预测，新造车企业能够活过五年的不会超过三家，谁先上市谁就有优势。

　　至今，曹鹤依旧很笃信自己的这个观点，在接受盖世汽车采访时，曹鹤进一步指出，因为特斯拉在华国产，新造车势力的“生死日”可能还要提前，2020年年底，或许就要出最终结果。依靠融资做事情的造车新势力，找不到钱，发展也就断了。曹鹤指出，如果从新造车势力中找一家去投资，自己最看好的肯定是蔚来，因为他已经完成上市，各方面基础也最好。

　　不过，包括蔚来汽车在内，受国际关系的影响，近期在美国上市的中概股处境都比较艰难。特别是蔚来汽车，从上市初期就一直传出会被机构做空的声音。2019年年内，发行价为6.26美元的蔚来股票一度下跌至1美元出头，当然也有过超过10美元的峰值，短短几个月内，蔚来股价就坐了数次 “超级过山车”。

　　考虑到蔚来现在的国资背景和美国股市的不太平，蔚来会不会学习其他中概股选择在美国退市回国内上市呢？有行业专家对此表示，跟其他中概股一样，蔚来汽车最终选择从美国股市退市的可能性比较大，中概股在美国不受待见，待在美国，从未来国际关系看，前景不太光明。

　　曹鹤也表达了类似观点，蔚来有可能会从美国退市，但要有前提，曹鹤给出了蔚来回归国内上市的两条路径。一个是在美股实在混不下去了，先在美股实现私有化，然后再回国内上市。另一个是蔚来整体发展达到较高的水平之后，为了寻求更进一步的提升，其可能会选择在国内和国外同时上市。

　　蔚来用户中心，图片来源：蔚来汽车官网

　　对蔚来而言，未来充满了不确定性。但有了国资的支持之后，最起码短时间内，此前严重桎梏蔚来发展的融资问题有了着落。少了后顾之忧，蔚来可以把主要精力都投入到提升车型研发、生产、销售的能力和提高售后服务质量上。中国能不能出一个“特斯拉”，很多人的希望其实还是寄托在蔚来身上，毕竟，新造车势力的滚滚大潮中，蔚来才是最有可能率先“上岸”的那个。

( 编辑：戴贤军 )