河北新闻网
2016-10-25 13:36
2015年年底中央经济工作会议明确了今年经济五大任务：去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。作为企业去杠杆的顶层设计方案，期待已久的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》（简称《意见》）于10月10日正式出台，一石激起千层浪，引起各界广泛关注。同时，债转股作为降低企业杠杆率的最为重要的手段之一，《关于市场化银行债权转股权的指导意见》也同时发布。
《意见》在“积极发展股权融资”章节中将全国中小企业股转系统（俗称“新三板”）提到了首要位置。在A股市场谈“融资”色变的现状下，新三板或在企业“降杠杆”上大有所为。新三板如何助力企业降低杠杆率企巢新三板学院院长程晓明表示，新三板是中小企业股权融资的主战场，不仅能帮助企业降杠杆，还能与企业风险共担、共享收益，帮助企业进行持续性的技术与产品创新。
有助降低债务杠杆
21家新三板公司发布债转股计划
随着相关政策的出台，债转股在新三板市场也得到了一定程度的反响。据Wind统计，新三板有21家公司曾发布债转股事宜或价值评估报告。其中，10月19日，弘大能源宣布终止5月份公布的股票发行方案，标志着债转股计划流产。而更多的新三板企业正在加入到“债转股”队伍中，仅10月份，鑫联环保和宏商科技就先后发表了债转股计划，分别为1.3亿元和3700万元。新一轮“债转股”拉开大幕，作为资本市场日益崛起的力量，新三板“债转股”已经开始行动。
10月14日晚间，鑫联环保发布定增预案，拟以7.51元的价格向中金佳泰、达孜必泰、上海沁朴定增1997万股，预计募资1.5亿元。其中，中金佳泰、达孜必泰以其持有的公司债权认购此次发行的股份，债权认购的金额合计为1.3亿元。
鑫联环保表示，此次募资主要为补充公司流动资金和偿还公司部分银行贷款。
当日晚间，宏商科技也发布公告，拟将全资子公司惠州市宏商电气有限公司(以下简称“惠州宏商”)的注册资本增加到人民币8100万元，即惠州宏商新增注册资本人民币3700万元，其中公司认缴出资人民币3700万元。出资方式为债转股。
宏商科技表示，此次增资改善子公司资产负债结构，增强子公司的资金实力，有利于提升其在市场中的竞争力，促进子公司良性运营和可持续发展。
据Wind统计显示，截至目前，新三板共有21家公司曾发布债转股事宜或价值评估报告。根据这21家公司2016年中报，有3家公司今年上半年营收超过1亿元，分别是阿波罗、特耐股份和山水股份；有3家公司净利润超过1000万，分别为阿波罗、特耐股份和精晶药业。
对于企业来说，资产负债率保持在40%—60%之间较为适宜，而在这21家公司中将近一半的公司资产负债率超过70%，分别是国联质检、欧鹏巴赫、安澳智能、悦为电商、先通医药、山水股份、弘大能源以及欧讯体育，这8家企业中，有6家公司今年上半年净利润为负。
有新三板企业家表示，从企业角度来讲，降杠杆就是降低企业负债，从中长期治本角度来看，必须转型升级、降本增效。而从中短期看通过债转股增加资本金，也可以降低企业债务违约风险。避免大量货币冲击汇市，资本市场是货币泄洪的“池子”，如果导入新三板市场，可以有效支持实体经济，降低企业债务杠杆。
当然，股权融资不是简单的债权融资的“简单替代”。“两者的用途本质上是不一样的，债权融资解决企业流动资金的问题，只能用于扩大企业现有产品的产能，不能帮助企业进行创新。而股权融资则是为企业提供风险资金，与企业风险共担、共享收益，能够帮助企业进行持续性的技术与产品创新。”企巢新三板学院院长程晓明表示。
“我们正在关注这种债转股背后的机会，如果上市公司或者新三板公司需要债转股，那么对于券商来说是个财务顾问或承销保荐业务。”一家券商保荐代表人表示。
债转股企业挂牌新三板会有难度
不过在上述保代看来，对于上市公司或新三板的债转股，也面临一定的“匹配悖论”。“债转股是为了降低企业负债率和带息负债，降低企业经营成本，但大部分上市公司或者新三板企业能通过再融资等方法补充资本，所以负债率整体可控。反观一些需进行债转股的重资产企业，除了一些大型国企外，多数的债转股很难有条件转化成上市证券。”
此外，交易所、新三板、区域股交等不同层级资本市场的不同流动性也将给债转股退出带来不同的难度。
业内相关人士表示，在新三板中出现的债转股主要来自于两个方向，一方面机构提前投资未挂牌的企业，因为看不清公司未来的发展状况，就与公司签订对赌，如果公司不能成功挂牌或者达到相应效益，投资款就成为了债务，也就存在债转股的条件，第二类，现在银行投资讲究投贷联动，投资企业的时候，要求企业质押股权，如果企业发展好，就要求债转股，此时，债转股成为一个矛盾命题，企业资金还得起的时候，可以债转股，还不起的时候，债就永远是债。
对此，程晓明坦言，债转股的投资方要想通过新三板退出，前提是企业得符合新三板挂牌条件。既然新三板定位是服务于创新企业，那么对于大多数有债转股需求的传统企业来说，在新三板挂牌恐怕会有难度。
“债转股从投资方的角度来说，是对企业的发展有信心。债权是获得固定收益，而股权则是获得增值收益，包括不确定的超额分红，前提是建立在投资人对企业发展前景有信心的基础上。作为投资人而言，对于传统企业可能更愿意选择债权。债转股对创新企业可能更有想象空间，因为其有高成长的可能。如果成为股东的话有可能分享其高成长的收益。但有些投资人可能会考虑创新企业风险大，宁可持有保底收益的债权比较稳妥。”程晓明表示。
( 编辑：罗伯特 )