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2018-07-31 11:22
对于公募基金来说，不管基金是否赚钱，都会收取管理费。南方基金近期推出创新产品南方瑞合，“赚钱才收管理费、多赚不多收”，备受业内瞩目。
身为资产管理规模达万亿级的大型公募基金公司党委书记、董事长，张海波对南方瑞合基金寄望甚远。在他看来，唯有创造价值才能共享价值。南方瑞合的推出，将管理人和投资人利益深度捆绑，期望得到投资人的广泛认同。
以产品创新投石问路
8月6日，南方基金将发售创新产品南方瑞合3年定期开放混合型发起式证券投资基金（LOF）。该产品首次采用有条件收取管理费的模式：若封闭期收益率为正，则收取1.5%/年的固定管理费；若封闭期收益率为负或零，则不收取管理费。也就是说，赚钱才收管理费，多赚不多收。
除了费率上的特殊设计，南方瑞合还由南方基金副总经理兼首席投资官（权益）史博担纲。从投资能力来看，史博的从业年限已有20年，系“中国基金业20年，史上最强20名基金经理”之一。史博目前管理着时间跨度从1年到7年不等的多只公募基金：南方绩优、南方新优享、南方智慧混合等。Wind数据显示，截至7月24日，史博管理的基金短中长期业绩优秀。其中，史博自2014年起管理的南方新优享，任职总回报为150.4%，同类排名8/141，超基准总回报100.51%。该基金2015年至2017年每年回报均为正收益，成立以来年化收益为23.13%，连续3年每年业绩排名前列。
从产品设计来看，南方瑞合结合了传统封闭式基金和开放式基金的优势，股票投资仓位不低于40%，每3年开放一次，基金经理可以更好地做好封闭期内的资产配置；投资者也可以减少追涨杀跌等非理性交易，用制度刚性克服人性弱点，让投资者体会到长期投资的价值。为兼顾封闭期内流动性需求，南方瑞合拟在上交所上市，届时投资者可通过二级市场买卖基金份额。
为了将基金管理人与投资者的利益深度捆绑，基金瑞合采用发起式基金的运作模式，引入“公司发起，高管领投，员工跟投”的模式，南方基金出资认购不少于1000万元，公司高管每人至少投100万元，基金经理也要投100万元。除此之外，公司员工还会跟投，确保与投资者利益高度一致。
问及南方瑞合的由来，张海波坦言，“赚钱才收管理费”的产品，是在跟投资者沟通过程中启发出来的，也是南方基金与建设银行携手合作的智慧结晶。从理念酝酿、产品设计、报会审核到最终获取批文，南方基金与建设银行进行了严谨细密的研讨，听取了一线广泛的意见与建议，深切考虑了广大持有人的利益。作为首批规范的基金管理公司之一，20年来南方基金一直与行业一道推动中国基金业的创新发展。南方瑞合是在中国基金业走进新时代的背景下，探索符合中国资本市场和投资者特点的产品的新尝试。
张海波表示，南方瑞合是基金行业的一种实验性创新，是对现有模式的一种改善和补充，体现了基金公司坚定为客户创造价值的责任和使命，展示了基金公司的信心、担当和情怀。这种模式有利于提升客户的获得感、幸福感和安全感。同时，南方瑞合的运作模式也对基金管理人的投研水平提出了更高的要求，有利于促进基金公司提高核心竞争力，回归管理本源，提升公募基金行业的社会价值和品牌形象。
唯有创造价值才能共享价值
“按照国际及行业惯例，基金产品成立后，由于涉及各项成本，不管基金是否赚钱，都会收取管理费。但站在投资者的角度来看，收管理费隐含的前提应该是让投资者赚到了钱。”张海波说。
张海波认为，经过20年的发展，公募基金全行业资产管理规模已超过13万亿元，管理人数量超过130家，产品数量超过5200只，公募基金持有人总户数预计已经超过6亿户。其中，绝大部分基金账户的资产规模在5万元以下，公募基金已发展成为普惠金融的典型代表，为投资人创造了可观的回报。过去20年公募基金累计实现基金利润、为投资者分红，均超过2万亿元。但不可否认的是，仍然有少数产品成立以来并未真正为持有人赚到钱，但持有人却需要长期缴纳管理费。
面向未来，张海波认为，基金业仍有很大的发展空间。他强调，基金行业应该秉承“唯有创造价值，才能共享价值”的理念。长期以来，提供研究与投资服务是基金公司为投资者“创造价值”的主要方式，然后基金公司通过收取固定费率管理费的方式，与投资者共享价值。
“我们一边实践，一边思考，探索‘创造价值’的内涵，研究如何更好地为投资者创造并共享价值。”张海波表示，在思考和实践的过程中，发现大部分投资者厌恶亏本，追求绝对收益。显然，投资者需要的不仅仅是投资服务，更需要基金公司在服务的基础上为他们带来正收益。顺着这种思路，南方基金推出了南方瑞合3年定开基金，采用“赚钱才收管理费”的模式，用能否“赚钱”来进一步诠释公募基金“创造价值”的内涵。只有当基金公司为投资者实现了正收益，投资者才会更认可基金公司创造的价值，基金公司才共享价值，收取管理费用。此次推出“赚钱才收管理费”的基金产品，就是对“唯有创造价值，才能共享价值”理念的进一步实践。
张海波坦言，投资者迫切需要能够和管理人利益捆绑在一起的产品，南方瑞合基金不赚不收、多赚不多收、赚钱才收，一定程度上是给投资人信心。有条件收取管理费，进一步强化了基金管理人与持有人的利益绑定，有望提高投资者对权益基金的信心，促进公募基金产品的结构优化。
20年来基金行业蓬勃发展，未来20年，基金行业仍将生机盎然。在张海波看来，有条件收取管理费是基金行业的一次实验性创新，有望引导行业回归管理本源，聚焦价值创造。管理费与正收益挂钩，也有利于抑制规模盲目扩张的冲动，督促行业聚焦为客户创造价值，提高行业核心竞争力，促进行业竞争格局优化。
20年不忘初心 以客户为中心
Wind数据显示，截至2017年底，国内股票型和混合型基金合计规模2.75万亿元，2007年底的规模是2.97万亿元，同期公募总规模从3.3万亿元增长到11.5万亿元。由此可见，权益类基金规模十年基本零增长。考虑到部分混合型基金为打新基金，如果从基金实际持有股票市值看，权益类基金规模更小。
张海波认为，权益类基金规模十年止步不前，暴露了公募基金行业存在三种偏离：一是基金盈利与投资者获利偏离。尽管长期看基金净值持续上涨，但不少投资者并没有赚到钱；二是基金管理人和投资者的收益目标偏离。基金经理以追求相对业绩为主，而持有人以追求绝对收益为主；三是长期投资和短期投资的期限定位偏离。基金公司以提升产品净值为目标，专注于长期投资创造财富价值。而投资者以获取盈利为导向，更加关注短期投资机会。
回顾基金产品从“封闭式”向“开放式”发展的历程，不难发现，在封闭式基金模式下，不管基金产品业绩如何，基金公司都收取固定费率的管理费，而客户无法通过申赎的行为对基金管理人进行约束。
后来基金行业创新，开发了开放式基金。虽然投资者可以直接用申购与赎回的行为，来约束基金管理人，但由于客户投资经验不足、专业能力有限，很难找到合适的交易时点，最终影响了投资收益。对此，张海波认为，南方瑞合的创新就是希望能解决客户这样的痛点，改善投资者体验，真正为投资者创造价值。
张海波表示，为了解决上述问题，南方基金进行了深入思考和研究，得出了一个结论：产品作为连接投资者与基金公司的载体，是解决客户痛点的重要抓手。以客户为中心必须是产品设计的初心，初心不变，才能进一步影响后续的客户服务、投资运作等多个环节。通过解决好封闭式基金和开放式基金各自的痛点，把投资者的体验和回报放在首位。
一方面，通过“赚钱才收管理费”的模式，将公司利益与客户利益捆绑在一起，把“获得正的绝对收益”作为目标，这对基金公司形成了一种约束和激励；另一方面，南方瑞合采用定期开放模式，一定程度上解决了投资者申购赎回时机难以把握的问题，也能为基金经理投资提供更有利的条件。
张海波最后表示，南方瑞合基金是公募基金商业模式实验性的创新，符合行业可持续健康发展的商业逻辑，但产品创新还需要时间来检验。作为中国最早成立的公募基金公司之一，南方基金始终引领行业之先，从第一只封闭式基金产品基金开元起步，在业务、产品等多方面创造着无数个公募基金行业内的“第一”。站在新的起点上，南方基金将小步快跑，快速迭代，通过一次次的创新与探索，为客户持续创造价值，引领行业发展。
（注：南方瑞合基金管理费每日计算，逐日累计至每个封闭期的最后一日。经基金管理人与基金托管人双方核对无误后，在每个封闭期的最后一日，若基金份额的期末净值小于或等于期初净值，则该封闭期及前一开放期（若有）内的管理费全额返还至基金资产。基金净值增长的计算不包括持有人认购或交易基金的各项费用。）
( 编辑：张明江 )