中国网财经
2023-08-28 15:41
中国网财经8月28日讯(记者 张明江) 昨日(8月27日)，活跃资本市场“连发四箭”，分别涉及阶段性收紧IPO和大额再融资、规范破发破净和分红不达标公司的减持行为、调降融资保证金比例、以及证券交易印花税实施减半征收。
有业内人士认为，这是财政和税务落实中央政治局会议“活跃资本市场，提振投资者信心”要求的重要举措，同时也是继降低基金管理费率、托管费率、经手交易费率、交易佣金率等措施后，又一重大的让利于股民、让利于市场的关键措施。
华商基金资产配置部总经理、华商嘉悦稳健养老目标一年持有混合发起式(FOF)基金经理孙志远表示，定量来看，即使用最保守的经济增速计算，当前市场点位也已等同于去年4月份的程度，因此，当前A股或处于震荡下沿，筑底特征明显。展望未来，孙志远认为，过度悲观的情绪或能够在短期得以修复，但上涨路径的中枢还有待于各种政策的逐步起效。首先，政策面上的积极可能不会立马导致经济增速的改善，往往存在一定的时滞，这是我们必须耐心等待的；其次，地产销量作为我们观测经济的一个领先指标，需要密切跟踪未来走向；第三，本届美联储无论是之前的加息还是降息，都有矫枉过正的倾向，所以尽管大概率会发生政策转向，但也要做好其转向时点超预期的准备。综合来看，积聚向上力量还需要一个过程，A股稳中向好、拾级而上或更加值得期待。
华商主题精选混合基金经理伍文友认为，进入7月中下旬以来，国内政策拐点开始出现，活跃资本市场、稳定经济增长、提振全社会信心等政策多管齐下，有望扭转和提振国内资本市场和实体经济。继7月政治局会议首次提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”以来，活跃资本市场的相关政策陆续出台。对此，伍文友指出，一是调降融资保证金比例，更多资金有望入市。投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%，此次调整有助于促进融资融券业务功能发挥，提升交易额，活跃资本市场。当前两融余额为1.5万亿元左右，处于2015年以来的中间水平，后续此类资金有望为市场带来更多增量需求。二是合理调控投融资平衡，优化减持方案。近日，监管层不断完善一二级市场逆周期调节机制，合理把握IPO、再融资节奏。其中，阶段性收紧IPO节奏和规范股份减持，将直接有利于整体资本市场的供需平衡。针对上市公司的减持行为，做出优化方案，使得A股目前有接近一半的上市企业，一半左右的科创板企业无法通过二级市场减持，有助于缓解当前资本市场对供需失衡的担忧。三是交易印花税减半征收，为2008年以来首次。回首过去多次印花税调整，政策信号意义都比较强。
博时基金陈显顺认为，此次政策变化积极响应了市场呼吁，直指当前市场存在的客观问题，对市场投资环境改善、投资者风险偏好提振均将有明显作用。展望后市，一方面从历史经验来看，2000年以来四次印花税调降后，市场情绪均有明显提振，A股市场短期均录得上涨。另一方面，A股市场在近期经历持续调整后，市场估值已经处于历史性低位，悲观预期消化较为充分。综合来看，我们对后市保持积极乐观，看好下阶段A股投资机会。
中欧基金认为，周末调减印花税，体现了相关部门对于资本市场的关注，更是高层会议提出“活跃资本市场”的政策延续。从市场影响看，历次证券交易印花税税率下调均对国内A股市场形成很好的提振效果。同时，证监会对融资端和投资端均做出的相应政策安排，短期内政策相继高效出台，对市场信心形成有力提振。虽然近期政策持续出台，但政策传导仍需一定时间，当前经济复苏进度仍面临一定挑战和不确定性，政策拉动作用仍需要后续进一步观察。但从估值角度来看，调整后的沪深300静态估值较当年十年期国债到期收益率的风险溢价已快速增加，已积累较强向均值回归的动能。同时7月PPI的同比降幅已较6月开始出现收窄，资源品去通胀压力对上市公司的净利率影响预计将逐渐减弱。若考虑到市场过去两年以来对于经济下行压力的计价以及后续潜在经济刺激和对资本市场提振政策出台的影响，市场可能在近期的起落之后逼近中期的底部并再度具备配置价值。
招商基金研究部首席经济学家李湛认为，调降印花税率将在短期内起到极其显著的活跃资本市场的效果。印花税率调降直接回应了投资者的热烈呼吁和重大关切，在近期股市持续弱势调整、成交不断萎靡、市场交投情绪不振的当下背景，是印花税率调降政策出台的直接原因，对市场情绪将起到掷地有声的提振效果。实际上除了印花税率调降以外，同日证监会其余几项活跃资本市场、提振投资者信心的政策也非常值得关注，包括阶段性收紧IPO节奏；对上市公司再融资要求更加严格；进一步规范股份减持行为，对减持从严要求同时严控减持总量，打击违规减持；证交所调降融资保证金比例等。这些举措都传达出了决策层和监管层呵护市场的明确信号。印花税率减半等一系列政策将有力提振投资者风险偏好，助力市场企稳反弹。调降印花税率对A股的提振效果值得期待。而此次预计亦不例外，尤其是在近期市场颓势、已处于低估值震荡区间下沿之时，调降印花税率有望成为市场反弹的一项重要的、直接的催化剂。A股底部或已现，反弹可期。近期市场一方面受国内经济数据疲软、部分政策落空的影响，另一方面受美国加息预期扰动和美股持续下跌风险偏好抑制，8月以来市场弱势运行以致逼近年内低点，但随着印花税率调降政策的落地，A股底部或已现，反弹可期。除了调降印花税率带来的直接利好以外，其他因素也在呈现积极变化，如经济基本面，随着中央政治局会议要求加快地方政府专项债发行和使用，8月财政支撑进一步发力，金融数据有望显著好于7月，同时8月高频数据也显示出经济有所改善继续弱复苏，市场对经济预期有望企稳甚至改善；再如国内政策层面，当下市场预期极低，而随着托底政策的继续出台如9月存在降准概率，市场对政策的预期更容易提振而难以进一步恶化；又如美股风险偏好抑制，8月以来美股持续回落已经基本反应了市场对再加息的担忧，8月25日美股对鲍威尔在Jackson Hole年会上的表态呈现偏积极反馈，意味着美股抑制有望告一段落。总结而言，整体环境向好改善叠加印花税率调降催化，市场有望迎来反弹。
富国基金认为，永远不要猜测政策的“枪膛”里还有几颗子弹：“7.24政治局会议”提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，“8.18证监会一揽子措施”快马加鞭，“8.27印花税减半征收”周末重磅来袭。尽管罗马不是一天建成的，但近期这一系列利好政策一脉相承，更要重视其可能产生的“叠加效应”和由量变到质变的过程。往后看，需要重点思考以下几方面内容：1)一系列政策的叠加效应多大程度上扭转悲观预期；2)短期回调之后与历史极端情况“有多远”；3)从政策底到市场底的过程中，更需要关注什么样的结构性机会？首先，8.27财政部、税务总局公告证券交易印花税减半征收，是继2008年9月以来时隔15年后的首次下调，也是“7.24政治局会议”精神的贯彻与落实。事实上，21世纪以来，我国共4次下调证券交易印花税，分别为2001年11月15日、2005年1月24日、2008年4月23日、2008年9月18日。从历史经验来看，印花税下调大多发生在市场低迷时期，A股市场在此后1个、5个、10个交易日表现出色，万得全A平均上涨4.94%、7.37%和6.11%，大市值个股整体表现强势，非银金融相对占优。短期来看，调降印花税有利于提升市场风险偏好，中长期则有利于降低交易成本，提高市场活跃度。从市场定价逻辑来看，本次印花税减半征收短期或有利于改善市场悲观情绪，提升风险偏好；中期则进一步沿着基本面修复的力量展开。其次，近期A股市场的破位下行，主要是由悲观情绪驱动的，从主要宏观数据看基本面修复的力量并没有被打断。目前，全部A股估值中位数为23.81倍，去年10月份最低23.60倍，去年4月份最低23.05倍，2018年民营企业座谈会召开期间最低23.06倍，2012年11月新一轮行情启动前最低23.07倍，2008年“四万亿计划”落地时18.78倍。所以，短期破位回调之后，A股市场整体估值水平与历史上几轮大行情启动前的水平极为接近。第三，工业企业经营情况来看，7月份存货同比增速进一步下行至1.6%，基本触底；7月份工业企业营业成本累计共同比下行至0.2%，一系列降成本政策的效果逐渐体现出来；而7月份工业企业利润总额-15.50%，降幅连续5个月收窄，已经走过拐点。此外，南华工业品价格指数自5月底以来持续上涨，累计涨幅达到15.50%，商品价格指数反弹，同样指向基本面修复的力量在持续扩张，量变终将走向质变。
金鹰基金认为，估值已具备安全垫，不必过渡悲观，市场悲观预期有待政策和经济企稳来修复。当前沪深300除金融的股债收益差已经运行到-2X标准差以下，估值已具备安全垫。弱于预期的金融、经济数据反而能强化政策力度和出台节奏的概率，后续政策细则仍有待不断落地。除此之外，工业企业盈利、物价、库存、出口企稳等积极基本面变化会逐渐被市场认知，过渡担忧经济快速下行的悲观情绪也或有望得到一定修正。至于海外，Jackson Hole会议上，鲍威尔依然强调实现2%通胀目标，暗示利率更高更久，9月跳过而11月加息的预期有所回升，前期市场错误定价美联储加息节奏的预期也可能有望得到修正。
( 编辑：李春晖 )
