新三板12家公司试水双创债：规模20亿、耗时99天

　　7月初，证监会正式发布《中国证监会关于开展创新创业公司债券试点的指导意见》，上周三举行的国务院常务会议上，强调要“稳步扩大创业创新公司债券试点规模”。双创债，这项被称为创新层差异化制度第一弹政策的发展正在走向深入。

　　符合条件企业享受绿色通道

　　双创债试点初期的目标公司就是拟上市、已经或计划在新三板挂牌的中小企业，正式发布的《双创债指导意见》明确了双创债目标公司包括创新创业公司、创业投资企业以及专项创业投资基金，重点支持两类对象：

　　1、注册或主要经营地在国家“双创”示范基地、全面创新改革试验区域、国家综合配套改革试验区、国家高新技术产业园区和国家自主创新示范区等创新创业资源集聚区域内的公司。

　　2、已纳入新三板创新层的挂牌公司。

　　深圳某金融机构固收专业人士表示，“重点支持”体现在监管层会对符合条件的两类企业开辟绿色通道。同时该人士也指出，现在市场对于双创债还处于熟悉阶段，监管层对申请的目标公司都会尽量开辟绿色通道。

　　对于符合条件的新三板企业来说，发行双创债直接有益于企业通过参与债券市场解决融资问题，双创债在一定程度上还能够改善公司资本结构，降低财务费用，同时避免估值较低的公司股权稀释过快。

　　双创债已发行20亿

　　全国首批双创债发行于2016年3月8日，据解读君统计，截至目前新三板已有9家公司双创债完成发行，3家已获证监会核准尚未发行，9家公布初步预案，1家终止预案，已获核准的双创债发债规模达19.78亿元。

　　深圳某金融机构固收专业人士表示，双创债比照中小企业私募债的审核流程来。目前已发行完成的9家公司，从首次公告/首次审议到发行结束平均耗时99天，最长187天，最短44天，不过这个时间并不包括前期调研时间。

　　胄天科技董秘费其俊曾向媒体表示：“从开始调研到完成发行，花了9个月。”公告显示，胄天科技首次公布双创债发行事项是在2016年11月23日，37天后收到证监会的无异议函， 96天后完成发行工作。从首次通过发债事宜到发行完成仅经历54天的传视影视则表示，双创债的发行过程比较顺利。

　　除了时间成本，发行双创债的财务成本也是企业非常关心的方面。金宏气体是第一批发行双创债的试点公司之一，其董事长金向宏告诉解读君，是否会继续使用双创债这一融资工具取决于成本。

　　已收到证监会的无异议函的普金科技，其董事长邱进在接受媒体采访时透露，双创债发行的财务成本主要包括利息+证券公司发行费用+杂费，综合成本相对来说不会太高。

　　同时，邱进表示在发行进程中，找到认购方是最主要的，现在“双创债”的投资人主要是投资机构，包括金融机构。

　　PE借双创债突破新三板融资困局

　　去年5月27日，股转系统发布《关于类金融企业挂牌融资有关事项的通知》，类金融企业挂牌和融资遭遇全面搁浅。

　　新三板对该类挂牌企业重大资本运作迟迟未解禁，不少企业无奈之下选择离场。比如已退市的亿盛担保就表示，公司终止挂牌是因为类金融企业无法在新三板进行定向增发和其他重大资本运作。

　　双创债支持发行主体范围包括创新创业公司以及募集资金专项投资于创新创业公司的公司制创业投资基金和创业投资基金管理机构，天图投资成为PE类双创债试点的第一单，且发债规模最大，此举或许能给在新三板发展受困的挂牌PE一些启示。

　　位于新三板基础层的天图投资被获准发行不超过18亿元双创债，成为截至目前发行规模最大的企业。公司采用分期方式发行，其中首期基础规模5亿元，附不超过5亿元(含)超额配售选择权。

　　在实际发行中，天图投资行使超额配售选择权，最终发行规模10亿元，占新三板双创债发行总规模的50.56%。

　　发行规模最小的是德品医疗是首批发行的5家双创债试点公司之一，也是首批发行的4家新三板公司中唯一一家基础层公司，发行规模500万元。公司主要从事医疗专用设备生产和销售。

　　有无担保 财务门槛大不同

　　在一个信用尚不健全的市场，双创债面临的问题是中国信用债的普遍问题，不过新三板的规范性可以一定程度上改善信息披露风险和信用风险。

　　上述固收人士表示，双创债的财务门槛也是看市场，如果公司能找到相应的担保人，那么门槛相对低一些；若没有担保人，对财务的要求就会比较高。在已发行完成的9家公司中，只有三家公司没有担保增信，分别是方林科技、普滤得和金宏气体。

　　目前已有12家获证监会核准发行双创债的挂牌公司(圣泉集团、普金科技、中航泰达未发行完成)，其发行前三年的平均净资产收益率(ROE)、资产负债率、流动比率、速动比率以及发行前一年的业绩规模如下：

　　《指导意见》支持设置双创债转股条款，新三板挂牌公司发行的可转股双创债，转换成挂牌公司股份时，减免相关的手续费。

　　天风证券认为双创债在政策支持下，规模有望快速增长，但是仍然要解决风险-收益比这一核心问题。部分设置转股的双创债有望成为PE/VC较好的投资方式。

( 编辑：胡雨 )