天星资本清仓季：11只股票持续减 53只股票被套牢

　　在新三板市场，抛还是不抛？是个难题。

　　但更大的难题是你想抛却无人接盘，你抛多了一不小心就会成为“砸盘者”，这一点在天星资本身上体现得淋漓尽致。

　　在今年5月份，市场已经传出天星资本大肆砸盘的消息，当时天星资本董事长和总经理均出来辟谣。或许在天星资本看来，适当的获利走人是很正常的投资行为，但在新三板这个“小舢板”市场，天星资本的持续清仓行为，本身就贴上了空头的标签。

　　8月15日，新三板在线披露了天星资本领衔私募出逃新三板的信息，第二天，美兰股份公告称，公司第五大股东北京天星朗晖投资中心(有限合伙)的执行事务合伙人天星资本出具了《关于不减持公司股份的承诺函》。

　　同样的，在中喜生态，天星资本也承诺在公司2016年度报告披露之前，不再减持公司股份。

　　事实上，在上述两家挂牌企业，天星资本此前已经持续减仓。在美兰股份，天星资本另一只基金北京天星飞马投资中心(有限合伙)已经减持了差不多一半的持有量。在中喜生态，北京天星长盾投资中心已经减持182万股。

　　随着挂牌企业半年报的陆续刊登，天星资本的减持名单也逐渐显山露水。

　　2016天星清仓季？

　　2016年8月17日，全华光电(830867)股价猛跌57.85%。股转公司官网的交易记录显示，北京天星望岳投资中心(有限合伙)以2.74元/股转让所持6万股股份。据全华光电中报显示，天星望岳持该公司216万股，占总股比16.67%，为其第二大股东。

　　此外，润农节水(830964)2015年年报显示，北京天星东方投资中心(有限合伙)持股160万股，占比1.67%，为其第八大股东。但在2016年中报中，该公司前十大股东却已然没有天星东方的身影。

　　最戏剧性的莫过于美兰股份。该公司称，其于2016年8月15日收到公司第五大股东北京天星朗晖投资中心(有限合伙)的执行事务合伙人天星资本出具的《关于不减持公司股份的承诺函》。天星资本承诺，自2016年8月11日起至美兰股份2016年年度报告在股转系统网站披露之日止，不减持其所持有的美兰股份公司的股份。

　　然而，早在此前，天星资本已经开始了频繁减持。美兰股份2016年2月18日披露信息显示，天星资本另一只基金北京天星飞马投资中心(有限合伙)彼时持股296.49万股，占股比7.7%，为其当时的第五大股东。

　　按照该公司2016年4月21日披露的“每10股转2.2股送3.4股”估算，天星飞马持股数目前应是463.37万股。但美兰股份最新公布的2016年中报显示，天星飞马的最新持股数只有164.3039万股，持股比例已经降到了2.74%，成为第七大股东。

　　这还不算最“惨”的。

　　据悉，领信股份已被天星资本“清仓”。在2016年年初，北京天星华夏投资中心(有限合伙)还曾持有公司328.7万股股份。

　　原为中喜生态第四大股东的北京天星长盾投资中心(有限合伙)减持公司182.3万股，由原先387.3万股变更为现在205万股，期末持股比例占公司0.85%，降至第七大股东。

　　新三板在线根据choice数据不完全统计发现，2016年以来，天星资本已经相继减持了东电创新、爱科凯能、北信得实、伟力盛世、光宝联合、科能腾达、领信股份、美兰股份、中喜生态和润农节水等11只新三板公司的股票。

　　据了解，天星资本持有这11只股票的最长投资时间也不过两年。比如，天星资本从2015年12月22日开始持有北信得实440万股，目前却已经减持至271万股。

　　连续质押变相套现？

　　除了在二级市场减持之外，天星资本也在通过股权质押方式变相减持。

　　2016年8月17日晚间，广建装饰(831262)发布股权质押公告称，公司股东北京天星资本将所持公司全部600万股股份(占其股本7.79%)质押了出去。

　　新三板在线了解到，天星资本此举是为了给其股东天星创联资本控股有限公司融资担保，后者要向湖北长江银丰新兴产业投资基金合伙企业(有限合伙)借款5000万元。

　　更需要注意的是，广建装饰公告透露，为了借这5000万元，天星资本还同时将持有的卡特股份298.9万股、恒瑞能源1903万股、合锐赛尔64.6667万股、佳瑞高科299.9万股共同质押担保。

　　而在此之前，天星资本在3月份为了借款590万元，将持有的春盛中药76万股质押给泉州中金在线金融服务有限公司。那段时间，天星资本还质押了所持恒瑞能源1000万股向中金在线借款1000万元。此外，为了借款，天星还质押了所持网高科技125万股。

　　至此，据新三板在线统计，天星资本已经将所持卡特股份、合锐赛尔、广建装饰、佳瑞高科、恒瑞能源、网高科技和春盛中药的股份基本全部质押了出去。

　　作为号称管理600亿元资金规模的私募机构，天星资本为什么为了5000万元乃至于590万元，屡屡质押股份？

　　提及股权质押，关注新三板市场的人士或许也注意到，进入2016年以来，挂牌公司进行股份质押的案例呈倍数增加。新三板在线粗略统计下来，2016年1月1日至8月18日，新三板共发生了1743例股权质押事项。而2013年至今的相关事项也不过3076例。

　　也就是说，2016年八个多月进行的股权质押事项就超过了过去两年的总数。在这样的背景下，过去未曾进行过股权质押的天星资本看来也要“凑下热闹”？

　　当然，天星资本并不是唯一一家进行股权质押的股权投资机构。信中利也在2016年5月和6月分别将所持品尚汇、东田时尚和同济医药的股份质押了出去。不过，其中同济医药的股权质押是为了融资3000万元。

　　新三板在线从choice数据获得的信息来看，截至目前，除了挂牌公司持股主体类投资公司外，新三板市场上只有天星资本和信中利这两家明星PE类公司进行了股权质押。

　　然而，与信中利质押给招商财富资管公司等金融机构不同，天星资本则向湖北长江银丰新兴产业投资基金合伙企业(有限合伙)和泉州中金在线金融服务有限公司等寻求帮助。

　　据新三板在线了解，湖北长江银丰新兴产业投资基金合伙企业(有限合伙)成立于2015年10月，隶属于新三板挂牌公司湖北银丰棉花股份有限公司，主要从事非证券类股权投资活动及相关的咨询服务业务。而泉州中金在线金融服务有限公司成立于2014年2月，主要在福建省泉州市金融局批准的区域及业务范围内从事金融服务业务。

　　很明显，在新三板流动性持续低迷背景下，股权质押也成为天星资本的套现融资方式之一。

　　53只股票被套难解围

　　新三板在线统计的数据显示，天星资本所投资的挂牌企业大部分账面盈利。

　　仅就目前可查信息显示，天星资本2016年以来抛售所持股票所得收益至少有8000万元。然而，这8000万元左右收益显然不足以满足天星资本。

　　需要注意的是，天星资本抛售的股票大多表现良好。而该机构进行质押的7只股票中，4只股票的股价表现不佳，除权后净收益表现为负。其中，广建装饰、春盛中药已经越过了平仓线，逼得天星不得不为了借款增加质押股份。

　　当然，在天星资本所持有的股票中，收益不佳的股票并不少。该机构官网显示，截至2016年8月18日，天星资本投资企业522家，其中已挂牌新三板企业419家，包含238家做市企业和118家创新层企业。

　　新三板在线通过choice数据可获得天星资本249项公开的投资事项，这些事项涉及201家挂牌公司。将其成本价和收盘价除权后，新三板在线统计发现，其中63项投资正面临负增长，这涉及到53家挂牌公司。

　　也就是说，在天星资本投资的这201只新三板股票中，有53只股价呈现负增长态势。另外，除了9只增长持平的股票外，天星资本投资的其余139只股票保持增长趋势，外界已知被减持的领信股份等10只股票正属于此类。

　　能够盈利的股票显然更易转让，但问题在于，那53只将天星资本“套牢”的负增长股票，又当如何？

　　这其中最令天星资本头疼的要数枫盛阳(430431)。2015年1月底，该机构旗下北京天星朗晖投资中心(有限合伙)认购枫盛阳285.71万股增发股份，买入股价是7元/股。彼时的枫盛阳业绩飙升，2014年营收和净利双双涨了一倍多。

　　但进入2015年下半年后，枫盛阳却发展的愈加窘迫。2016年8月9日，该公司主办券商华龙证券称，枫盛阳除子公司有少量生产销售外，公司基本业务已大幅萎缩，公司日常经营存在一定风险；银行账户几乎全部被冻结，账户资金无法正常使用。

　　这种情况下，枫盛阳已然成为投资者最避讳的公司。截至2016年8月18日收盘，该股票的最终收盘价是1.49元/股。与当初7元的拿股价来比，天星资本显然亏大了。据新三板在线估算，天星目前所持的股份市值已经跌了1574.29万元。

　　在分析人士看来，枫盛阳类股票，显然没有投资者愿意买单。而之前进入的投资者们，似乎也只能被“套着”了。

　　为难的是，在开元园林、伊禾农品等投资项目中，天星资本目前面临着同样的“被套”困境。

　　对于将新三板作为主战场的天星资本来说，挂牌无望之后，投资项目的收益表现是其未来发展的关键，而新三板当前的低迷无疑是“最痛苦”的考验。

( 作者：郭净净   编辑：张恒 )