私募债违约再度考验三板 定增“融资难”待解

　　日前，华协农业(834140.OC)公告称，公司收到甘肃股权交易中心针对私募债违约的诉讼判决。依据判决，华协农业需向甘肃股交中心支付本金2000万元、兑付期内利息94.9万元、违约金10万元等相关费用。

　　这是继去年3月中成新星发行的“12中成债”违约以来，新三板企业出现的第二例私募债违约。

　　值得注意的是，判决书涉及的执行金额占华协农业2016年12月31日经审计净资产的比例达到34.02%，而主办券商财通证券亦对华协农业的持续经营能力提示风险。

　　实际上，2016年以来，新三板市场流动性差、融资遇冷的情况屡被提及，发行私募债也成为新三板企业融资的备选。

　　但在另一方面，私募债的发行成本高、风险大，也是对企业十分严峻的考验。

　　违约发酵

　　资料显示，华协农业主营油菜种子等农作物品种的研发、生产和销售，于2015年11月25日挂牌新三板。

　　2015年，华协农业在甘肃股权交易中心发行总额2000万的私募债“515013私募债”，共分为4期，每期500万元，年利率为9.5%，目前这4期私募债全部违约。

　　事实上，华协农业的违约风险正持续扩大。

　　自2016年5月以来，除上述私募债回购违约外，华协农业还有浦发银行(14.610, -0.15, -1.02%)、甘肃银行、交通银行(5.930, -0.02, -0.34%)等银行贷款逾期未偿还，还有账上银行账户和股东账户相继被冻结等事项，且未来可能会产生被银行行使抵押权的风险。

　　审计报告显示，截至2016年12月31日，华协农业公司流动负债高于流动资产1071.49万元。华协农业的持续经营能力备受质疑。

　　2016年年报数据显示，报告期内华协农业实现营业收入1222.19万元，同比下降77.17%，净利润亏损1230.18万元，同比下滑317.38%。

　　年报中，华协农业将一系列的违约解释为资金规划的原因，并称已与相关各方就还款计划达成初步意见。5月10日，21世纪经济报道记者就此致电华协农业董秘，但被告知号码不存在。

　　此前在中成新星的例子中，2016年6月30日，中成新星最终无法按时披露2015年年报被强制终止挂牌新三板。同年11月14日，迪浩股份(830926.OC)私募债到期时未能如期兑付，此后11月16日，迪浩股份发布延期兑付公告称，因公司资金筹划的原因，还有320万元到期本金未能按期支付。不过，11月18日，迪浩股份宣布完成全部本息兑付。

　　据21世纪经济报道记者不完全统计，2016年有9家挂牌企业发行私募债，仅在去年11月就集中了京弘全(836482.OC)、爽口源(832558.OC)等4家挂牌企业发布发行公告，共计划发行总额接近2亿元。

　　值得注意的是，企业选择私募债或是当前市场融资难的反映。数据显示，今年一季度新三板定增融资规模为288.78亿元，同比下降21.59%；而从融资次数来看，今年一季度共计定向增发771次，环比下降13.76%、同比下降7.89%。

　　融资难尚待解决

　　“私募债的成本很高。有家接触的挂牌企业发行了私募债，但是利率很高并不划算，可是贷不到款所以只能如此，而定增可能会更难开展。”前述券商人士告诉21世纪经济报道记者。

　　广安生物(831503.OC)董秘廖晖告诉21世纪经济报道记者，“去年整体市场情况都不太好，选择私募债也有大环境不好的原因。当时发行私募债也是为了融资，公司在调整融资结构上选择了私募债。但最后没有发行私募债，是通过银行贷款解决了融资问题，目前主要融资途径也是银行贷款，至于定增后续会有相关计划。”

　　东北证券(9.720, -0.17, -1.72%)新三板研究总监付立春认为，“从总融资额看，近两年的数据相差不大，但区别在于有些公司实现大额融资，但部分公司则难以实现。”

　　北京某私募机构人士告诉21世纪经济报道记者，有IPO预期的挂牌企业融资会比较容易，但是估值普遍较高；其他三板企业的融资则比较艰难。

　　“目前IPO加速是双刃剑，企业上市速度变快的同时也使得小市值的企业估值迅速下降，对于估值太高的Pre-IPO项目，会谨慎做出选择。”前述机构人士表示。

　　21世纪经济报道记者采访过程中发现，虽然目前融资情况尚未得到改善，但对未来的预期则普遍乐观。

( 作者：姜诗蔷   编辑：金易子 )