啃哥张驰：新三板退市制度严于A股 市场流动性改善可期

　　中国网财经10月24日讯(记者 胡雨)10月21日晚间，全国股转公司发布了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则(征求意见稿)》(以下简称《意见稿》)，新三板退市制度呼之欲出，引发市场强烈反响。

　　对此，北京新鼎资本董事长、啃哥张驰第一时间在中国新三板APP线上智囊栏目对《意见稿》进行独家解读。张驰认为，《意见稿》的核心是新三板挂牌企业如何“强制退市”，而新三板的退市制度将比A股更严格，这对市场未来流动性改善以及健康发展，绝对是一项重大利好。

　　退市制度严于A股 对企业震慑作用强

　　《意见稿》分为总则、主动终止挂牌、强制终止挂牌、投资者权益保护、监管措施和违规处分、附则六章，对于主动或强制退市的相关要求、流程及信披义务进行了详细的规定。除了《意见稿》，股转公司还同时发布了对《意见稿》的说明，就相关内容作进一步的解释。

　　但是张驰认为，《意见稿》的核心是企业如何强制终止挂牌。“强制退市制度的推出对市场本身有一种震慑作用，企业的违规成本和造假成本将会非常高，这对企业的震慑作用很大。”

　　《意见稿》中，企业强制终止挂牌的情形共有十一种：未能披露定期报告、信息披露不可信、重大违法、欺诈挂牌、多次违法违规、持续经营能力存疑、公司治理不健全、无主办券商督导、强制解散、宣告破产及规定的其他情形。

　　张驰认为，纵观强制退市的内容，相比A股的退市制度更加严格，同时也非常具有可操作性。“现行A股退市制度下，上市公司退出仍然很难，新三板则深刻理解了其中的弊端，在市场一开始或发展到一定规模就立即准备推出退市制度。”

　　在张驰看来，新三板市场一旦交易活跃，市场参与者数量过多，想再推出退市制度就是难如登天，而现阶段市场各方交易不够活跃、股权不太分散，筹划建立退市制度对于未来流动性改善、交易活跃非常有利。“规则已经建立了，企业一旦违规，该退就得退，股东该损失就得损失，所以大家都会按规则出牌，这也便于股转公司的管理。”

　　张驰表示，《意见稿》中还专门用一章篇幅阐述投资者权益保护，目前新三板上相关制度还比较缺乏，未来需要进一步完善。

　　退市制度意义深远 未来流动性改善可期

　　近来新三板利好消息不断，而无论是国务院文件再提新三板，PE、VC做市商试点即将展开，还是所谓的“不连续竞价交易”，以及最新出炉的退市制度征求意见稿，“市场流动性能否改善”都是各方关注的焦点。

　　但是在张驰看来，新三板挂牌企业数量快速增加，但退市制度没有完善，空谈流动性无异于“说天书”，张驰认为，“新三板流动性不是一个简单的问题，而是一个结果，把前面的每一步做好了流动性自然改善。”退市制度本身就是为后续更重磅的政策进行铺路的，第一时间推出退市制度，才能有后续的公募资金入场等其他政策，才能有“流动性改善”等一系列市场期待的事情发生。

　　张驰表示，从更长远角度来看，分层制度、8月8日推出的募资新规，以及即将落实的退市制度，是今年新三板三大重大政策，目前退市制度的推出已经迫在眉睫。“退市制度的推出对企业规范管理以及信披真实性是一种震慑。信批真实性有了保障，那么下一步就是引入更多资金，推出大宗交易平台，以及创新层流动性改善。”在张驰看来，现在股转公司所做的一切，都是在为新三板进一步发展及后续红利政策的出台打好基础。

　　张驰还对新三板未来发展进行了大胆预测：“我认为未来新三板挂牌企业达到两三万家的时候，数量就会稳定，不断有企业申报挂牌，也不断的有企业主动退市或者被强制退市，优胜劣汰，留下的都是精英，洗去的都是铅华，这时的流动性一定是最强的。”

( 作者：胡雨   编辑：张炳君 )