教育-新三板行业2015年12月份跟踪报告：ATA回归新三板

　　在线考试前景广阔，ATA回归新三板。在每年超过1.37亿科次的考试中，在线考试仅占总考量的5%，仍有广阔的市场空间。ATA凭借技术和渠道的深厚积淀，目前在机考服务市场的市占率达到约95%。ATA现有客户既包括行业协会、政府部门、国有大型机构、教培机构，又包括外资企业、跨国集团等，涵盖金融、制造、服务、医药卫生、信息等行业。基于自身在考试运营服务和招聘测评服务方面的巨大的优势，ATA将业务延伸至在线学习和求职服务两大领域。由于ATA在美股的发展较为平缓，ATA将其主业拆分后，回归中国资本市场，并以全美在线(835079.OC)挂牌新三板。全美在线2014年营业收入和净利润分别为1.5亿元和2677万元，同比增长82.4%和455.5%。

　　新增教育公司挂牌总结。2015年12月，全国股份转让系统新增4家挂牌教育公司：海伊教育，清睿教育，决胜网，三好教育。海伊教育主营小学生作文培训服务，清睿教育主营教育软件相关服务，决胜网系O2O泛教育产品导购平台，三好教育主营教育信息化多媒体服务。海伊教育、清睿教育、决胜网、三好教育4家公司2014年营业收入分别为552、2094、1758和6608万元，净利润分别为89、534、-2391和446万元。

　　一级市场定增总结。截至2015年12月30日，35家新三板教育企业发布定增预案，28家企业已完成定增发行，合计募资24.06亿元。其中和君商学、颂大教育、郎顿教育、绿网天下、威科姆募集金额8.65亿元、2.16亿元、2.04亿元、1.7亿元、1.37亿元。目前华图教育、星立方、亿童文教、学府信息、圣才教育、昊福文化、嘉达早教、行动教育、佳一教育、起航股份等12家公司公布定增预案。

　　二级市场交易市场回顾。新三板教育板块共有60家公司。2015年12月1日至2015年12月30日，15家公司构成的做市板块中有12家发生交易，45家公司构成的协议板块中有11家发生交易。(1)做市转让板块，共有7只股票上涨，其中嘉达早教、颂大教育上涨29.83%、27.76%。做市板块成交额最高的前三位为分豆教育、亿童文教、嘉达早教，成交额分别为5.68亿元、1.42亿元、1.00亿元。(2)协议转让板块，奥尔斯、行动教育、起航股份、金硕信息、昊福文化5只个股上涨，涨幅分别为50%、14.58%、9.24%、7.18%、2.09%。协议板块成交额最高的是北教传媒，其成交金额为4909.8万元。

　　三板/主板教育公司重要公告总结。(1)中教股份(430176.OC)与多家公司共同出资设立参股公司内蒙古师大仁爱中澳学前教育发展有限公司，为进入幼教领域奠定基础。(2)天舟文化(300148.SZ)为进一步优化文化娱乐板块的战略布局，收购游爱网络100%股权及初见科技有限公司15%股权。(3)全通教育(300359.SZ)拟通过发行股份和支付现金结合的方式收购继教网100%股权。

　　估值分析。截至2015年12月30日，A股纯教育行业公司PE(TTM)、新三板教育行业PE(TTM)、海外教育行业(美股和港股)PE(TTM)、一级市场教育行业2015年PE(按照主板收购时2015年对赌业绩测算)分别为172X、53X、24X和14X。三板估值水平较A股折价70%，约是海外和一级市场估值水平的2.2倍和3.8倍。

　　投资建议。我们看好教育行业的发展前景，结合各个行业的成长性和相关公司的竞争地位，我们建议重点关注华图教育(职业教育龙头)、亿童文教(幼教巨头)、全美在线(机考服务龙头)、北教传媒(K12教辅龙头)。此外，我们建议依次关注母婴领域的盛成网络(妈妈网)，K12领域的中教股份、威科姆、颂大教育和绿网天下；学前教育的嘉达早教；企业管理培训的行动教育。

( 编辑：张恒 )