中信新三板每周研究回顾（20170805-20170811）

亮马组合周报第18期（20170807）—组合调入中建信息和利尔达，朗朗教育领跑组合重申推荐 报告撰写人：中信新三板研究组 报告外发日期：2017-08-06 新三板亮马组合周报的主旨：传承白金，投资为纲。新三板市场正处在变革的风口，精选层的推出预期不断加强，IPO的审核流程不断加速，众多机构投资者正在深度关注新三板的投资机会。我们始终把“产业研究”和“独立客观”作为研究工作的标准，“判断市场趋势、提供投资标的、为机构客户提供优质研究服务”始终是我们工作的目标。我们目前已经覆盖新三板TMT、教育、医药、消费、体育、新能源、机械、环保等细分行业，并持续地覆盖或跟踪数百家新三板挂牌公司。本系列报告是我们在产业链印证和公司深度调研的基础上，按照“精选层预期”和“Pre-IPO”两条策略主线，兼顾行业趋势、公司质地、财务情况、盈利预测、估值水平、公司治理、可交易/可定增等因素，为三板机构投资者提供的《新三板亮马组合周报》。 上期组合表现。上期《周报》共推荐由14家公司组成的二级市场组合和由12家公司组成的一级市场组合。上周（2017/07/31-2017/08/04，下同），亮马二级市场组合收益率为1.78%，相对于三板做市指数的超额收益率为2.38%；累积收益率（2017/4/10-2017/08/04）为0.4%，相对于三板做市指数的超额收益率为11.77%。上周二级市场组合表现较好的个股有：朗朗教育（+13.65%）、联赢激光（+9.13%）。 市场回顾。（1）概览：共计11313家挂牌企业，符合创新层标准的1388家。（2）交易：上周三板成指上涨0.17%，三板做市指数下跌0.51%，成指总成交额增加至28.14亿元，做市成交额增加至12.09亿元；创新层和基础层总成交额分别为19.35亿元和17.36亿元。（3）估值：2017年8月4日，新三板做市板块和协议板块市盈率分别为25倍和30倍，做市板块相对协议板块的折价率由上上周的18.46%上升至18.37%。（4）融资：上周新三板实际募资总额10.75亿元；49家公司公布定增预案，拟募资总额22.02亿元。 投资聚焦：二级和一级市场组合调入中建信息。中建信息为国内一线梯队ICT分销商，是华为企业网产品线全线产品总经销商，SAP、微软等多家国际IT巨头在华总代理商。公司渠道销售服务网络遍布全国，中短期将充分受益于华为企业网产品线的强劲表现。我们预计公司2017/18/19年收入为105.64/134.06/169.49亿元，归属净利润为1.70/2.23/2.97亿元，公司当前19.51亿元市值对应2016/17/18 PE为11/9/7X。 投资聚焦：二级市场组合调入利尔达。利尔达为国内领先无线模组厂商，综合实力突出，可提供针对特定应用场景的一体化物联网解决方案，中短期将充分受益于国内LPWAN规模化部署。我们预计公司2017/18/19年收入为16.90/20.20/23.83亿元，归属净利润为0.56/0.74/0.98亿元，公司当前11.44亿元市值对应2016/17/18 PE为20/15/12X。 本期新三板亮马二级市场组合推荐包括16家公司，覆盖8个行业。目前组合中有华强方特（预期17年净利润8.2亿元，17年PE18X，同下）、金达莱（2.0，14X）、中建信息（1.7，11X）、亿童文教（1.6，27X）、大汉三通（1.1，9X）、长江文化（1.1，23X）、联赢激光（0.9，23X）、奥迪威（0.7，29X）、海鑫科金（0.6，25X）、讯众股份（0.6，10X）、利尔达（0.6，20X）、世纪明德（0.6，26X）、朗朗教育（0.5，11X）、璟泓科技（0.3，22X）、华尊科技（0.3，16X）、君实生物（N/A，N/A）。（1）未来有望进入“精选层”的个股包括：联赢激光；（2）参考IPO财务标准，未来存在IPO预期的个股包括：华强方特、璟泓科技。 本期新三板亮马一级市场组合推荐包括13家公司，覆盖7个行业。目前组合中有唐人影视（预期17年净利润2.2亿元，下同）、中建信息（1.7）、阿李股份（1.2）、高思教育（1.2）、盛夏星空（0.8）、颂大教育（0.6）、世纪明德（0.6）、吉诺股份（0.5）、朗朗教育（0.5）、培诺教育（0.4）、网映文化（0.3）、璟泓科技（0.3）、喜宝动力（0.2）。（1）参考IPO财务标准，未来存在IPO预期的个股包括：唐人影视、颂大教育、高思教育。 跨市场教育行业会议纪要之九—新东方网：线上发力，东方再扬 报告撰写人：刘凯 报告外发日期：2017-08-10 新东方网是新东方集团旗下在线教育服务提供商，拥有新东方在线、酷学网、批改网、酷学多纳、东方优播五大教育平台。新东方网基于B2C和B2B两种商业模式，专注于面向学前儿童、K12阶段学生、本硕博阶段学生以及职场人士提供专业的在线教育服务。新东方网2015年收入和净利润分别为3.18亿元和1544万元，同比增长47%和39%，其中B2C/B2B业务约占总收入80%/20%。新东方网依托新东方集团，拥有丰富的线下教学教研资源支持。新东方集团FY2016实现收入97.3亿元和净利润14.8亿元，新东方集团的线下教学点已覆盖56个城市，拥有教学点789个，教师1.88万人，线下培训课程逾300种。公司2016年收入和净利润为4.11亿元和5661万元，分别同比增长29%和267%。 新东方在线、酷学网、批改网：三位一体，日增月盛。伴随互联网、移动互联网基础设施建设成熟，在线教育市场规模和用户规模持续增长。根据艾瑞咨询数据，2015年在线教育用户人数约7227 万人（+20.5%），在线教育市场规模约1192 亿元（+19.4%），预计2018年在线教育用户将达到1.22亿人，市场规模约2009亿元。新东方在线和酷学网主要提供课程包括中高考、考研、留学/移民语言培训、英语能力、小语种、职业教育；批改网主要提供在线作文及口语批改服务。四六级、考研、出国考试、K12课程贡献新东方在线和酷学网主要收入。其中，四六级及考研、出国考试、K12课程收入占比约60%/20%/10%。2015年付费学生数量总体增长131%，K12/考研/四六级付费学生数量分别增长148%/143%/183%。未来K12课程为新东方在线和酷学网的主要发展领域，预计2017/18年K12课程收入年复合增速约80%。2015年新东方在线和酷学网的总体收入约2.5亿元，我们预计2016/17/18年收入3.7/5.6/8.5亿元，三年CAGR约50%。 酷学多纳：基于优质教育IP，商业化前景广阔。学前教育拥有广阔市场空间，我们预计2015年家庭学前教育消费市场规模约3850亿元，受益于二胎政策和消费升级，2020年有望达到5900亿元。在线教育C端的内容付费习惯渐成趋势，从业公司通过建立IP，不断拓展新的商业模式，具体模式包括：B端销售、C端课程开发、衍生产品开发等。酷学多纳专注2-8岁幼儿教育，围绕“小狮子多纳”等动画IP积累大量原创内容，以“多纳学英语”APP为主要传播渠道。截至2016年9月，酷学多纳系列APP实现超过3000万次累计下载及近2700万人次累计注册用户，我们预计2017/18年每年注册用户数量增长率约50%。目前酷学多纳仍处于商业化初期，主要通过B端品牌授权及B端销售的方式获得收入，酷学多纳计划在未来面向C端用户推出多纳全外教的少儿英语在线课程。 东方优播：乘风在线教育3.0时代，K12领域扬帆起航。我们测算2015年K12课外培训市场5000亿元，预计到2020年市场规模达到1.2万亿元。线下教育地域分布中，一二线城市品牌竞争激烈，三四线城市品牌进入较少。目前线下培训巨头依托线下教学资源和服务体系试水在线教育，在线教育已进入3.0时代。东方优播依托25-30人PC端在线直播课“乐播课”拓展三四线城市业务，目前已覆盖廊坊、东营、大同3座城市，预计2017年进入张家口、朔州、临沂、临汾4座城市。东方优播预计2017年将实现盈亏平衡，有望于2018年开始盈利，我们预计2018年收入约2000万元，净利润300~400万元。 风险因素。市场风险；行业竞争风险；规模扩张带来的管理风险。 盈利预测、估值分析及投资评级。我们预计新东方网2017-2018年收入分别为6.40和9.69亿元；净利润分别为7160万元和1.1亿元。我们给予新东方网约2017年12X的PS，对应126.0元目标价。我们维持公司76亿元目标市值，维持“买入”评级。 朗朗教育（834729.OC）投资价值分析报告—幼教图书强基固本，家庭教育御风而行 报告撰写人：刘凯 报告外发日期：2017-08-08 国内领先的学前教育整体解决方案提供商。朗朗教育专注于3-6岁幼儿教育资源的研发，是国内领先的学前教育整体解决方案提供商。公司的主营业务涉及幼儿多元智能精品课程、区域活动装备、智慧教育系统三个领域。2016年公司收入1.24亿元（+55%），扣非后归母净利润2443万元（+255%）。学习活动材料业务收入占比约99.75%，非经常性损益主要由于2016年存货火灾计提营业外支出1498万元。公司2017年上半年收入7848万元（+50%），归母净利润1926万元（+85%），扣非后归母净利润1453万元（+39%），非经常性损益主要由于收到火灾事故赔款600万元。 “全面二胎”政策催生9000亿幼教市场，学前教育公司深度合作经销商构建产品渠道壁垒。全面放开二胎对增量人口影响显著，5年集中释放期内总计新增人口约2000万人。2016年我国幼儿园园所已上升至24万所，在园人数达4414万人。我们预计未来学前教育市场规模有望超过9000亿元，其中幼儿园教育和家庭教育分别约4800亿元和4400亿元；2017-2019年学习材料细分领域市场规模分别约为236亿元、252亿元、270亿元。亿童文教、朗朗教育、爱立方是学前领域学习材料市场的三大代表性公司，三家公司2016年总收入约8亿元，三家公司均通过与经销商深度合作，不断深化产品、服务和渠道壁垒。朗朗教育B端学习材料业务在“一体机及区角配送”政策驱动下保持快速增长，新布局的B端区域活动材料业务和C端家庭幼教业务有望为公司打开广阔的成长空间。 B端学习材料业务：朗朗教育已覆盖超过2万家幼儿园并拥有超过600家经销商。公司利用全国性经销商网络布局，以广州、杭州、武汉、西安、成都、沈阳等市级分部为辐射点，快速响应周边区域服务诉求，目前经销商已达615家，合作园所超21089家。公司继续全面推行“一体机及区角配送”的销售政策，一体机现已服务于6万多个教室。自2017年秋季起，公司实施当期买断，下期可获一定折扣的 “5220码洋政策”，取代2016春季开始的需连续签订4学期合同的“3480码洋政策”，公司营收有望大幅提升。公司以朗朗“D计划”为纽带，2017年上半年累计实施经销商城市集训25期，覆盖经销商412家，助力经销商团队建设和业务经营全面成长。此外，公司于2016年成立系统营销事业部，着力开发公立幼儿园渠道。我们预计公司2017-2019年B端业务营收为2.0、2.5、3.0亿元。 B端区域活动材料业务：2018年有望成为新增盈利点。2015年朗朗教育正式推出朗朗睿童活动区2016年推出朗朗章鱼活动区、朗朗章鱼运动区。2016年之前，区域活动材料作为赠品配送；2017年开始，公司将新增针对民办园和公办园的独立销售政策，分别按照同行业价格出售。我们预计2018年区域活动材料收入约560万元，2019年约2000万元。 C端家庭幼教业务或将打开广阔成长空间。朗朗教育子公司睿童互联，以熊孩子IP为载体，将“教育+娱乐+IP”的组合思维贯穿其内容与产品。目前熊孩子律动儿歌629首全网点击量已突破11亿次，熊孩子益智类APP已达13款，动画片《熊孩子之怪怪拼音历险记》已更新至第50集。 风险因素。新业务拓展、人才流失和税收优惠政策变化的风险。 盈利预测和投资建议。我们预计朗朗教育2017-2019年的净利润为4072、4546、7081万元，CAGR为32%，对应2017-2019年EPS为0.81、0.90和1.40元。参考同行业龙头公司亿童文教的估值水平（43亿市值/2017年净利润约1.5亿元/2017年PE约28X），我们给予朗朗教育21元的目标价和12亿元的目标市值，首次覆盖给予“买入”评级。 优炫软件（430208）2017年中报点评—营收持续保持高速增长，产品线布局进一步丰富 报告撰写人：刘凯/陈俊云 报告外发日期：2017-08-09 业绩表现：营收持续保持高速增长。公司2017年上半年共实现营业收入1.20亿元，同比增长78.1%；实现归属净利润0.145亿元，同比增长20.7%；扣非后归属净利润0.145亿元，同比增长21.0%。收入结构方面，系统集成业务较去年同期增加0.35亿元，同比增长137.6%，对公司营收增长形成较大贡献；费用方面，报告期内利润增速显著低于营收增速主要缘于期间费用同比增幅高达99.1%，具体主要体现在员工薪酬增长、研发费用增加等层面。 产品布局：数据库产品上线。公司产品线覆盖操作系统加固、数据库审计、数据库加密、智能运维管理统和前端运维管理等核心业务模块，2017年上半年，公司核心数据保护系列产品，包括操作系统安全增强系统（CDPS）、一体化运维系统（SIMO）、业务性能监控系统（BMS）等均持续推出新版本，不断优化产品核心功能。2017年5月，公司发布新产品优炫云数据库（UXDB），该产品作为基于NewSQL的数据库系统，能良好地适应云环境，并能有效克服传统数据库在大型数据处理方面的性能弱点。同时，公司持续推进美国研发中心的筹建，以及在国内设立研发园区的计划，不断加强基础技术、人才的储备和布局。 市场渠道：加强重点领域渠道拓展。在市场渠道方面，公司结合客户行业、信息安全和数据安全建设需求，采用在关键行业建立新的营销部门的策略，2017年上半年共新建14个事业部，同时针对重点区域，继续建设完善全国性的营销服务体系，新设福建分公司，以及宁夏、内蒙古、大连三个办事处，以进一步降低公司技术服务的成本，提高对客户需求的响应速度。同时在产品交付方面，基于自身产品特性和行业客户需求，面向下游行业客户，公司结合等级保护、分级保护、云平台、大数据等安全标准和技术推出深层次解决方案，进一步提升了公司产品&方案综合竞争能力。 人员&团队：强化人才战略。公司积极推行“科学家+管培生+股权激励”的人才战略，2017年上半年，公司在产品研发、市场推广等方面持续加大人才引进，成功实施年度新招聘100名管培生的计划，为公司带来年轻血液，并为公司未来持续发展储备人才。同时根据公司披露信息，公司目前正在积极推进第二期员工股权激励计划相关事宜，并将在各项准备工作完成后进行股份发行，此举有望进一步提升员工工作积极性&创造性。 风险因素。市场竞争持续加剧风险，公司新上线产品市场表现不及预期风险，公司核心技术&业务人员流失风险。 盈利预测、估值分析。依托自身优良的产品线结构，以及外围高行业景气度，近年来公司业绩持续保持高速增长。公司当前为做市转让，当前估值12.4亿元，对应2016/TTM PE为28/26X，考虑到公司未来业绩的持续高成长性，建议积极关注。 约顿气膜（831527）2017年中报点评—气膜场馆快布局，业绩增长超预期 报告撰写人：刘凯/叶倩瑜 报告外发日期：2017-08-11 2017年上半年公司实现收入和利润超预期增长，净利润增幅超过200%。公司2017年上半年实现营业收入4612.75万元，同比增加75.17%；实现净利润514.09万元，同比增加215.44%。公司业绩的快速增长一方面是由于国家对体育文化的政策支持推动的体育场馆建设需求的激增，另一方面是由于公司对建造技术的持续升级以及对后端市场的持续开拓带来的业务量增长。 2017年1月17日，北京体育文化产业集团完成对公司的收购。两家公司的联合为公司带来了巨大的发展优势：（1）体育场馆“建设+运营”体系建立；（2）战略资源的引入；（3）扩张资金的投入；（4）行业知名度的提升。 公司建设的气膜建筑进一步投入使用带动收入快速增长。报告期内，公司打造的以“李铁 8 号足球公园气膜足球馆”、“汕头大学气膜篮球馆”、“汇佳学校气膜冰球馆”、“汇佳学校气膜游泳馆”、“承德气膜菌菇车间”等项目为代表的精品工程的陆续投入使用；公司建成的葫芦岛港口粮食仓库是目前全国单体面积最大的气膜仓库；建成的启迪冰雪馆群是目前全国最大规模的气膜冰球馆群；建成的奥林匹克森林公园气膜馆群是目前全国最大规模的全民健身气膜馆群等。 公司概况：（1）公司是国内首批进入气膜建筑行业的专业服务商。2006年承建的全国第一家气膜场馆“朝阳公园气膜网球馆”在北京落成，正式标志着国内气膜行业的起步与兴起。（2）公司十年来一直处于行业领先地位，尤其是在体育应用领域具有领先优势。公司承建的气膜建筑总数量到2016年底已超过100个；应用最广的体育行业份额达到了44%。 核心竞争力：（1）技术优势稳固行业地位。公司目前拥有49项知识产权（包括发明专利、实用新型、软件著作权），覆盖了气膜建筑系统的各项关键技术；其中获得的专利“一种气膜建筑控制系统”是国内首个气膜核心技术发明专利。（2）经验丰富的专业团队。公司拥有自2006年成立以来持续稳定合作的管理团队、技术团队和施工服务团队，其中主要负责管理、技术和工程的人员进入公司的平均时间均超过了8年。专业技术团队是公司最为关键的宝贵财富，也是为其建立强大竞争优势的核心资源。公司分别对技术、生产等领域的核心负责人进行股权绑定，保证关键技术的稳定开发和持有能力；对销售团队设计了一套完整的销售激励制度，激发市场开拓的动力。 风险因素。未来市场竞争加剧、政策变动调整、应收账款回款等风险。 估值分析。公司凭借自身的技术优势和人才优势，快速在气膜行业建立起领先地位。公司当前为做市转让，市值5.62亿，对应2016/TTM PE为93/59x，考虑到公司业绩的成长性，建议关注。 哇棒传媒（430346）2017年半年报点评—收入规模实现快速增长，深度布局旅游和影视两大领域 报告撰写人：刘凯 报告外发日期：2017-08-11 收入规模快速增长。哇棒传媒2017年上半年收入4.97亿元，同比增长77%；归母净利润2088万元，同比下降15%；归母扣非净利润1969万元，同比下降19.50%。2017年上半年毛利率10.35%，同比下降8.28pct；管理费用率3.89%，同比下降1.07pct；销售费用率1.27%，同比下降0.70pct。归母净利率4.20%，同比下降4.53pct。2017年上半年移动媒体广告、技术及平台服务、传统广告代理收入分别为4.23亿元、5716万元、1602万元，在营收中分别占比85.3%、11.5%、3.2%。 哇棒传媒是国内领先的全案广告移动营销专家。哇棒传媒致力于为品牌和效果广告主提供包括广告设计及制作，广告精准投放，数据效果监控在内的全案营销服务。哇棒长期坚持大客户战略，主要客户包括国美在线、京东、网易、苏宁，ofo等。公司是小米、OPPO、 VIVO、华为等手机厂商的核心战略合作伙伴，同时也与360、腾讯等超过1000多家移动媒体保持长期稳定的合作关系。哇棒传媒2016年营业收入8.4亿元，同比增长278%；净利润4006万元，同比增长65%。 内生增长一：深度布局移动营销技术，搭建本地化场景化广告营销平台。哇棒传媒早在2014年便开始重点布局DSP平台，拥有深厚的移动营销数据和技术积累，并通过4次定增融资2.83亿元，大幅增强了对接广告主的资金服务能力。（1）哇棒传媒2016年与齐鲁交通集团成立合资公司，运营后者管辖区内所有高速公路服务区的Wi-Fi和LED数字屏幕，并负责规划服务区内所有线下广告资源，构建线上线下相结合的立体场景式营销平台。（2）公司2017年中标广东移动蜂巢精销项目，开拓第三方合作运营模式，搭建本地化广告营销平台。 内生增长二：打造移动端整体解决方案，构建旅游、影视行业闭环营销新模型。（1）旅游：公司依托已覆盖的移动端7亿手机用户及公司现有平台技术，打造品效合一的移动端整体解决方案：旅游品牌形象手机端全景推广、移动端个性化定制、精准“用户包”投放、相关APP下载激活引导、线下活动线上互动。公司2017年已和山东多家知名旅游企业达成相关合作，旅游业务有望为公司增加上千万元的收入。（2）影视：持续优化闭环营销模式，实现广告精准投放和效果最大化。公司2017年已与北京电视台、海润影视达成合作关系，闭环营销模型有望为公司带来新盈利增长点。 外延扩张：坚持外延扩张战略，补充客户与媒体资源。（1）公司2015年1.26亿元现金收购昊海金桥，深度补充媒体资源与客户资源。昊海金桥承诺2015~2017 年净利润分别1600万元、1920万元、2304万元。2015~2016年实际净利润为1614万元、2002万元，均高于收购时的业绩承诺。（2）哇棒传媒2015年设立多个专业子公司，致力打造立体化移动营销服务体系。（3）公司2016年与河北广播电视台、上海新华电信签署战略合作协议，有望实现进一步的资源整合，拓展全新的营销渠道。 风险因素。（1）市场竞争加剧风险。（2）技术升级风险。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计哇棒传媒2017年收入和净利润分别约10亿元和5000万元。哇棒传媒目前约8亿元的市值对应2017年PE约为16X，建议关注。 跨市场教育行业周报20170808（2017年第28期）—*ST爱富现金并购奥威亚，第三次重组方案顺利过审 报告撰写人：刘凯 报告外发日期：2017-08-09 本周聚焦：*ST爱富现金并购奥威亚，第三次重组方案顺利过审。8月3日*ST爱富（600636.SH）发布公告称第三次修订后的重组预案通过上交所审核，公司停牌15个月后于8月4日复牌。重组方案包括：（1）置入教育类资产：19亿元现金收购奥威亚100%股权，奥威亚承诺2017、2018年实现扣非归母净利润分别不低于1.43、1.86亿元，收购对价对应2017年PE为13X；奥威亚作为一家专注于教育信息化产品研发、制造、销售及服务的高科技企业，是教育智慧录播系统整体应用解决方案的专业提供商；（2）置出化工类资产：公司将持有的三爱富索尔维90%股权和其他五家子公司股权，以及与氟化工相关的部分资产出售给上海华谊、三爱富新材料科技和三爱富氟源新材料，交易价格共计25.5亿元；（3）公司控股股东由上海华谊变更为中国文发。公司通过延长锁定期、稳定控股权、夯实双主业等举措，有望成为上海国改的创新性方案之一。 新三板教育行业挂牌、定增和交易回顾。（1）概览：目前新三板教育板块共有234家公司，创新层和基础层各有31家和185家，做市转让板块和协议转让板块各有33家和183家，待挂牌18家。中信证券研究部已覆盖24家公司。（2）挂牌：上周（2017年7月31日-8月4日）新增2家挂牌公司，分别是新课堂（871748.OC）、升学在线（871717.OC）。（3）交易：做市板块有8只股票上涨，涨幅最高为朗朗教育（14%），成交额最高为星立方（366万元）。协议转让板块有2家公司上涨，其中学海文化涨幅7%，成交额最高为心意答（1327万元）。创新层板有4只股票上涨，基础层板块有6只股票上涨。（4）定增：1家新三板教育公司玖零股份发布定增预案，1家新三板教育公司粤嵌科技实施定增。 A股、美股和港股教育公司交易回顾，一级市场教育行业融资总结。（1）A股：上周（2017年7月31日至2017年8月4日），A股教育行业57家公司中14家公司上涨，涨幅前三名为凯美特气、恒华科技、保龄宝，涨幅分别为+18%、+6%、+4%。跌幅前三名为天舟文化、东方时尚、陕西金叶，跌幅分别为-18%、-8%、-5%。（2）美股：达内科技（-1%），好未来（+5%），新东方（-1%）。（3）港股：网龙（-1%）。（4）一级市场：“微语言”获得A+轮3,000万元融资；乐智机器人获数千万元Pre-A轮融资。 估值分析：三板估值水平较A股折价约57%，较美股三大龙头公司折价约60%。截至2017年8月4日，教育行业中，A股重点公司2016/2017年PE为51X/45X、新三板重点公司2016/2017年PE为30X/19X、美股三大龙头公司FY2016/FY2017年PE为51X/49X，我们认为新三板教育行业重点公司的估值已经触底，具备较高的安全边际。 重要公告：伟才教育（838140.OC）：2017年上半年实现营收2,568千万元，同比增长54%，净利润为395万元，同比增长12,928%。中泰桥梁（002659.SZ）：2017年上半年实现营收2亿元，同比增长26%；中文在线（300364.SZ）：2017年上半年实现营收3亿元，同比增长31%。 风险因素。政策风险、市场竞争加剧。 新三板教育板块投资建议。我们建议关注新三板教育行业的优质公司，其中“Z”表示“可考虑二级市场做市/协议买入”，“D”表示“可考虑参与定增或者老股转让”：（1）朗朗教育（Z，D）、世纪明德（Z，D）、新东方网（Z）、中教股份（Z）、高思教育（D）、培诺教育（D）、新道科技（Z，D）、威科姆（Z）、佳一教育（Z）、华腾教育（Z）、北教传媒（Z）、知音文化（Z）、星立方（Z）、爱立方（Z）。（2）其它已覆盖但无法交易的股票池：颂大教育（停牌）、亿童文教（停牌）、华图教育（停牌）、全美在线、尚睿通、龙门教育（停牌）、金智教育。（注：以上归类体系及分析意见仅供机构投资者参考注：以上归类体系及分析意见仅供机构投资者参考） 新三板市场策略周报（2017年第30期）— 上周7家新增挂牌企业符合IPO条件 报告撰写人：刘凯/叶倩瑜 报告外发日期：2017-08-07 上周新增挂牌企业46家，无符合创新层财务标准的企业。截至2017年8月4日，新三板挂牌公司共有11313家，其中上周新增挂牌46家。根据2015年年报数据，46家公司中有6家营收规模过亿元，39家公司实现了盈利。成长能力方面，有2家公司营收增速超过100%，2家净利润增速超过100%。46家企业中，无符合创新层财务标准的企业（仅参考创新层标准一、二的财务指标筛选，以2014、2015年年报数据为准，剔除财报数据披露不全的企业）。 成指上涨，三板整体交投回暖。上周，三板成指上涨0.17%，三板做市指数下跌0.51%。上周成指总成交额增加至28.14亿元，做市成交额增加至12.09亿元，日均成交额分别为5.63亿元和2.42亿元，日均成交额较上上周分别增加2.91%和13.94%。创新层和基础层总成交额分别为19.35亿元和17.36亿元，日均成交额分别为3.87亿元和3.47亿元，日均成交金额较上上周分别增加21.24%和减少8.29%。换手率方面，做市板块换手率为0.16%，创新层的换手率为0.19%。全市场股东总户数达39.86万户。截至2017年8月4日，新三板股东总户数已达到39.86万户，较上上周的39.67万户小幅上涨；平均每家企业股东户数为35户。 上周新三板49家公司公布定增预案，拟募资总额22.02亿元。近四周新三板拟融资额达159.07亿元，其中上周共49家公司公布定增预案，拟融资共计22.02亿元，较上上周73.17亿元的水平大幅下降；整体增发市盈率为20倍，较上上周的11倍有所上升。上周新三板实际募资总额10.75亿元。较上上周16.80亿元的水平有显著下降；实际增发市盈率为23倍，较上上周的30倍有所下降；近四周新三板实际募资总额达117.01亿元，较上月同期128.21亿元的水平有所减少。2014年1月1日至2017年8月4日新三板挂牌企业实际募资总额达3701.72亿元。 上周共新增1家做市转让公司，较上上周的1家持平。截至2017年8月4日，共有1505家公司选择并开始做市转让。做市板块公司数量上占整个新三板（11313只）的13.30%，而总市值（8909.05亿元）占所有挂牌企业总市值（32968.92亿元）的27.02%。上周新增1家做市转让公司：慧眼数据（838473.OC）。 PRE-IPO策略掘金新增挂牌企业。建议投资者关注符合IPO条件、成长性、盈利能力的新三板企业。挂牌企业在创业板IPO需满足以下财务条件：（1）最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于5000万元。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据；（2）最近一期末净资产不少于2000万元，且不存在未弥补亏损；据此，我们选择钻明钻石、祥生科技、捷通铁路、宝泉旅游、路通股份、本本鼎和华亿装饰进入精选股票池。 上周新增9家挂牌企业进行上市辅导。根据2016年报披露的数据，9家进行上市辅导的企业中，华通线缆的营业收入和净利润最高，分别为13.29亿元和8463.78万元；雷蒙德的市盈率最高，其PE(TTM)为138倍。 上周7家企业发布IPO首发申报最新公告。其中，阿波罗（832568.OC）、新疆火炬（832099.OC）、有友食品（831377.OC）、吉人高新（831374.OC）拟在上交所主板上市；博拉网络（834484.OC）、龙磁科技（832388.OC）拟在深交所创业板上市；聚利科技（430162.OC）拟在深交所中小板上市。这些企业的首发申报均已获得证监会反馈。 风险因素。监管政策变动带来市场不确定性，竞价转让和转板制度推出慢于预期。 跨市场新能源汽车行业周报20170810（2017年第31周）—2017新能源汽车蓝皮书正式发布 报告撰写人：刘凯/马瑞山 报告外发日期：2017-08-10 本周聚焦：《2017新能源汽车蓝皮书》正式发布，预期新能源汽车销量稳定增长，3万公里等过严政策或将调整。中国汽车技术研究中心联合日产、东风编写的《2017新能源汽车蓝皮书》于8月3日正式发布，蓝皮书主要在新能源汽车销量、优惠补贴政策等方面提出预期。蓝皮书认为，2020年前补贴政策稳定不退出，3万公里等过严政策有望调整完善，清算频率或增加；预计2017年国产新能源汽车销量为75万辆，进口新能源汽车2万辆，综合有望达77万辆，其中新能源乘用车51万辆，新能源客车12万辆，新能源专用车14万辆；预计未来新建纯电动汽车投资门槛将提高，企业研发方面继续提高要求，此外目前正在制定更加严格的新能源客车安全标准。 新三板新能源汽车行业挂牌、定增和交易回顾。（1）概览：目前新三板新能源汽车板块共有73家公司，创新层和基础层各有23家和50家，做市转让板块和协议转让板块各有18家和55家。中信证券研究部已覆盖12家公司。（2）挂牌：上周（2017年7月31日-8月4日）无新增挂牌公司。（3）交易：做市转让板块，共有7只股票上涨，涨幅最高的前三位分别是联赢激光（+9.13%）、海斯迪（+6.38%）、恒瑞能源（+4.48%）；成交额最高的前三位分别为安达科技（11,491万元）、贝特瑞（1,229万元）、联赢激光（1,150万元）；协议转让板块，共有5家公司上涨，涨幅最高的前三位分别是得普达（+130.77%）、振华新材（+66.67%）、德普电气（+33.33%）；成交额最高的前三位是瑞能股份（1,550万元）、中科华联（924万元）、金锂科技（749万元）；基础层板块：共有50家公司，其中6家公司上涨，得普达（+130.77%）、振华新材（+66.67％）、德普电气（+33.33%）、海斯迪（+6.38%）、恒瑞能源（+4.48％）、武汉蓝电（+1.33%）。（4）定增：上周无公司实施定增 A股、美股和港股新能源汽车公司交易回顾。（1）A股：新能源汽车行业71家公司中19家公司上涨，涨幅前三名为厦门钨业（+12.41%）、星云股份（+10.08%）、奥克股份（+7.10%）；49家公司下跌，跌幅前三名为创新股份（-6.53%）、正海磁材（-6.21%）、天赐材料（-6.05%）（2）美股：特斯拉（+6.52%）。（3）港股：泰坦能源技术（+1.98%）、天能动力（-1.12%）、东风集团股份（-2.10%）、北京汽车（-3.27%）。 重要公告。（1）中一股份（870206.OC）：公司发布2017年半年度报告，截止2017年6月30日，公司营业收入2.25亿元，同比增长79.75%，净利润858.24万元，同比增长393.98%，收入和净利润大幅增长原因在于报告期内电解铜箔市场需求大，公司加大生产力度充分释放产能，市场开拓力度加大。（2）先导智能（002463.SZ）：公司发布2017年半年度报告，截止2017年6月30日，公司实现营业收入6.23亿元，同比增长59.08%；归属于上市公司股东的净利润1.79亿元，同比增长88.19%，其中锂电池生产设备收入占比71.37%，公司将继续加大对锂电池生产设备业务的投入。 风险因素。政策风险、市场竞争加剧。 新三板新能源汽车板块投资建议。我们建议关注新三板新能源汽车行业原材料、正负极材料、隔膜、锂电设备、BMS、电机电控板块的优质公司；原材料板块关注容汇锂业、嘉元科技；正负级材料板块关注杉杉能源、贝特瑞；隔膜板块关注纽米科技；锂电设备板块关注联赢激光、纳科诺尔、阿李股份、瑞能股份；BMS板块关注科列技术；电机电控板块关注大地和、众联能创。 新三板环保行业周报（2017年第31周）—金柏股份联合体中标锡林浩特市11.4亿生态水系治理PPP项目 报告撰写人：刘凯 报告外发日期：2017-08-10 本周聚焦： 金柏股份联合体中标锡林浩特市11.4亿生态水系治理PPP项目。8月4日，金柏股份发布公告称，根据锡林浩特市园林绿化管理局核发的《中标通知书》，金柏生态环境股份有限公司作为联合体成员（联合体其他成员为内蒙古蒙草生态环境（集团）股份有限公司）中标“锡林浩特市锡林湖、湿地生态水系治理工程 PPP 项目”，合同金额约为人民币11.4亿元，其中新建工程建筑安装工程费约为8.7亿元，投资回报率为6.96%。合作期：10年，其中建设期2年，运营期8年。若该项目后续能顺利签订合同并实施，我们判断将对公司2017年及后续年度经营业绩产生积极影响。金柏股份2015/2016年度营业总收入为2.47/2.51亿元，对应净利润为3300/ 3100万元。 新三板环保行业挂牌、定增和交易回顾。（1）概览：目前新三板环保板块共有479家公司，创新层和基础层各有61家和418家，做市转让板块和协议转让板块各有83家和396家。（2）挂牌：上周（2017年7月31日-8月4日）新增挂牌公司加德科技。（3）交易：做市板块共有19只股票.上涨，涨幅最高为超宇环保，上涨21.60%。成交额最高为智能祥赢（246.43万元）。协议转让板块共有15家公司上涨，其中太比雅涨幅316.67%，成交额最高为汉唐环保（1001.40万元）。创新层板块共有15只股票上涨，基础层板块共有19只股票上涨。（4）定增：上周金控数据一家新三板环保公司发布定增预案，没有新三板环保公司实施定增。 A股和港股环保公司交易回顾。（1）A股：环保行业80家公司中34家上涨，上周涨幅前三名为绿茵生态、中持股份、科达洁能，涨幅分别为23.39%，13.30%，10.56%，跌幅前三名为中原环保、三聚环保、天壕环境，跌幅分别为-11.46%、-5.12%、-4.65%。（2）港股：港股环保行业21家公司有8家公司股价上涨，涨幅前3分别为中国水务 （+3.55%）、新奥能源（+2.39%）、绿色动力环保（+2.29%）。 估值分析：新三板环保板块较A股环保板块折价38%，较新三板整体折价14%。至2017年8月4日，A股环保板块估值（整体法，剔除负值）为40X。2016年新三板整体板块估值为29X，新三板环保板块平均估值为25X。溢价率方面，新三板环保板块估值水平较较A股环保板块折价38%，较新三板整体折价14%。 重要公告。(1) 金达莱 (830777.OC) 对外投资设立全资子公司并完成工商登记的公告。8月3日，金达莱发布公告称，公司近日与连云港江淼创业投资有限公司共同设立了控股子公司江苏金达莱环保科技有限公司，注册地为江苏省连云港市，注册资本为人民币5000万元。（2）旺盛园林(832308.OC) 对外投资公告。8月3日，旺盛园林发布公告称，公司与鄄城县人民政府签署《合作框架协议》，经友好协商，双方在平等、互惠、共赢的基础上，建立合作伙伴关系，双方合作规模暂定投资额为20亿元人民币。 风险因素。政策风险、市场竞争加剧。 新三板环保板块投资建议。针对新三板环保板块479家公司，我们从财务优异、制度红利、主板比较、产业思维和强势股东五大投资维度构建了10个新三板环保投资策略股票池，并筛选出了29只股票作为中信证券新三板环保板块精选股票池，具体包括新中天、特利尔、松赫股份、仕净环保、开创环保、思普润、亚太能源、晓沃环保、蓝德环保、天创环境、旭日环保、永平资源、深港环保、上海凯鑫、巨东股份、通源环境、蓝天环保、壹鸣环境、金桥水科、西施生态、慧图科技、德长环保、城兴股份、力源环保、金达莱、奥特美克、绿创声学、仁新科技和西恩科技。 新三板文化娱乐行业周报（2017年第三十一周）—《战狼2》票房屡破纪录，掌阅科技通过IPO首发审核 报告撰写人：刘凯/汤彦新 报告外发日期：2017-08-08 上周新三板无新增挂牌企业。1）行业概况。截至2017年8月4日，新三板挂牌文娱行业共有公司221家，待挂牌公司12家，已进行做市转让的企业为26家，做市文娱公司数量占新三板文娱行业（221只）的11.76%，而做市文娱企业总市值（115.42亿元）占所有挂牌文娱企业总市值（1045.40亿元）的11.04%。2）新增挂牌。上周新三板文娱行业无新增挂牌企业。3）上周新三板一家文娱企业发布增发预案。近四周新三板文娱行业拟融资额7600万元。上周新三板无文娱企业完成增发。近四周新三板文娱行业实际募资总额为0.64亿元。2016年至今新三板挂牌文娱企业实际募资总额达79.28亿元。 上周新三板、A股、港股、美股交易回顾。1）新三板：做市转让板块共有6只股票上涨，涨幅前五位分别为唯优传媒/ST春秋/云南文化/皇品文化/基美影业，涨幅分别为10.07%/5.26%/5.23%/3.95%/3.03%；上周成交额最高的前五名分别为德丰影业/河马股份/龙腾影视/证大文化/朋万科技，成交额分别为6957.00/2560.00/1130.61/1020.00/645.45万元。 2）A股：主板文娱行业42家公司中13家公司上涨，涨幅前三位分别为北京文化/上海电影/幸福蓝海，涨幅分别为38.27%/5.83%/4.87%。3）港股：港股市场中概股文娱行业14家公司中共有6家公司上涨，分别为中播控股/中国新电信/世纪睿科/保利文化/阿里影业/星美控股，涨幅分别为3.85%/3.45%/2.63%/1.81%/1.52%/0.74%。4）美股：美股中概股文娱行业公司Wecast Network宣布公司名字更改，仍处于停牌状态。 文娱行业投融资资讯一览。1）一级市场：暴走漫画获得数千万元D轮投资，洪泰基金领投；天雷动漫获得数千万元A轮融资；三千视界获得4000万元天使轮融资。2）二级市场：在线阅读平台掌阅科技通过上交所IPO首发审核；长城影视先后三次收购玖明广告股权，现已100%控股。 估值分析和投资建议。新三板文娱板块估值水平较三板整体溢价22.38%，较A股文娱板块折价31.65%，较港股中概股文娱行业折价2.38%，是一级市场的1.9倍。建议重点关注三条主线：1）具有优质IP和制作实力的文娱内容供应商，推荐唐人影视、华强方特、耀客传媒，建议关注盛夏星空、能量传播、青雨传媒等；2）拥有（发行和映播）渠道或（线上）平台优势的资源整合者，推荐大地院线、永乐文化、长江文化，建议关注中视文化、星光电影等；3）布局产业衍生持续深化 IP 或品牌的价值开拓者，推荐华强方特、开心麻花、华谊创星、小白龙、咏声动漫，建议关注梦之城等。基于以上选股主线共筛选出 16只股票作为精选股票池。 风险因素：政策监管风险、市场竞争加剧风险、文娱产品的适销性风险等。 文娱行业综合资讯一览。1）《战狼2》票房屡破纪录，一扫国产片持续低迷阴霾。解读：高品质是打造爆款电影的核心；2）《三生三世十里桃花》首日票房预售破亿。解读：阿里试验影剧游联动开发模式；3）China Joy在上海成功举办，电竞直播大放异彩。解读：电竞直播为直播行业带来新的曙光；4）《极速前进》第四季迎来首播。解读：星素结合、极速精神提升观看体验；5）腾讯动漫公布超过2000万元内容创作者收益分成名单。解读：付费运营、泛娱乐IP开发、内容创作良性循环。 特别声明 本资料所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本资料所载的信息均摘编自中信证券研究部已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。 本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

( 编辑：王文举 )