关于对新三板分层方案征求意见稿的理解

　　2015年11月24日，全国股转系统公司如约发布了《全国股转系统挂牌公司分层方案(征求意见稿)》，总的来说，这份分层标准与传闻的差异不大，在预期之中。但是，就像我昨天所说，分层是新三板一切制度创新的基础，通过分层，对不同层级挂牌公司实施差异化的服务和监管。“创新层市场将以提高市场效率为核心持续推进制度创新，优先进行融资制度、交易制度的创新试点”。与此同时，创新层公司将实施较严格的监管制度，包括信息披露的要求、公司治理的要求和严格的责任追究制度。现就大家关心的几个问题，表达我的个人观点。

　　一、对新三板分层标准的理解

　　本次新三板分层标准实施三个不同维度并行的标准，我觉得这是分层标准比较科学的地方，考虑到不同公司的需求，既有盈利指标的要求、也有成长指标的要求、也有市值和流动性指标的要求。昨天很多人在微信群讨论的时候，总是说这个标准过高，我的理解是前期一定要高标准、严要求，创新层和基础层的起点是一样的，就像在学校读书的时候分在重点班和普通班而已。至于第二个标准，有些人说违反经济规律，我认为这个针对中小企业是没有问题的，而且一旦以这个标准分到创新层后，维持的标准也是三个并行的标准，也就是说以第二个标准进入创新层去了，说不定以后靠第三个标准维持在创新层。

　　二、对新三板维持标准的理解

　　新三板维持标准比分层标准稍低，我觉得是合理的，考虑到挂牌企业不能持续保持盈利、增长和市值规模，这样有利于企业按正常的发展规律进行发展，而不是像A股公司样为了维持盈利要求，不敢创新发展、尝试做一些有风险的事情。

　　维持标准的出现，就给了新三板创新层公司一些压力，也给了基础层公司的机会，这充分反映了新三板的市场化理念，有进有退、有上有下、优胜劣汰，所以回到我原来的观点：新三板是一个很势利的地方，强则恒强，弱者无法生存。

　　三、对新三板相关中介机构的理解

　　本次分层方案尽管只有标准三，提到做市商的数量要求，但是做市商将是未来新三板分层中一个非常重要的机构，因为标准一提到的200人股东人数要求，大部分企业也需要通过做市才能达到。建议监管部门进一步加强对做市商的管理和考核，或者加大对做市商供给侧改革！由于标准一和二都提到公司的财务指标，因此会计师事务所在新三板市场中也将发挥重要的作用，建议也要加大对会计事务所的审计监管，避免把一些不符合创新层的公司拉入到创新层市场，扰乱正常的新三板市场秩序。

　　四、对新三板退市的理解

　　新三板分层方案(征求意见稿)中，并没有提到退市制度，但是从股转系统的新闻发布会上，我们知道股转系统将制定终止挂牌细则，鼓励主动退市、严格执行强制退市，建立常态化的退市摘牌机制。我认为，新三板未来很多公司将因为融不到资、无人做市、长期没交易将主动退市，再加上股转系统的强制退市，新三板市场每年将保持20%的退市率，通过不断的循环提纯，最后留下的全是优质公司，新三板将成为全球最大的交易所。

( 作者：朱为绎   编辑：王颖 )