新三板年报初报捷 转板制度落地受期待

　　节后第一周，新三板首批企业的年报已迫不及待的开启发布潮。2015年新三板年报披露第一波企业年报已经接踵而至，首批发布年报的企业业绩向好，八成以上企业实现业绩增长，这也让新三板企业再度获得市场的关注。

　　在刚刚过去的2015年，新三板迎来了狂飙突进式的增长。挂牌企业突破5000家、规模不断扩大、转板试点开启，分层方案落地在即，2016年，将是新三板延续制度改革的一年，市场拭目以待，改革与转型之中的新三板面对着怎样的挑战，又有哪些行业将在2016年趁势而上，拔得头筹？

　　62家企业公告盈利

　　截至2015年末，新三板挂牌企业达5129家，而据节后首周发布年报的企业业绩看，大部分首批发布年报的企业成绩喜人。

　　据广证恒生统计，节后首日，即2月14日，便有第一波共计67家企业发布年报，在这67家企业中，有八成以上的企业净利润增幅为正。净利润方面，67家企业中有62家公司盈利，5家企业净利润过亿，31家公司归母净利润增长率实现翻番或以上，8家企业净利润增长率超10倍。

　　而就平均水平看，第一批67家发布年报的企业2015年合计实现营业收入139.77亿元，同比增长18.30%；合计实现归母净利润22.12亿元，同比增长70.85%。2015年，这些企业平均营业收入2.09亿元，平均归母净利润0.33亿元，85.07%的公司归母净利润增幅为正。从营收增长率看，86.57%的公司实现营收增长，有8家公司实现了超过200%的爆发式增长。其中，赢鼎教育营收增长率达到727.59%。

　　据广证恒生分析，虽然新三板上市公司由于本身体量问题净利润的绝对值较小，但是在增长率方面依然能保持良好的增长趋势。虽然已公布的年报只是新三板的冰山一角，但结合此前已出炉的业绩预告来看，2015年新三板上市公司业绩整体将向好。

　　在节后首周接下来的几个交易日中，陆续有十余家企业披露了年报，Wind资讯统计数据显示，截至2月18日，新三板共有87家挂牌企业披露了2015年年报或年度业绩预告，其中，74家挂牌公司的业绩较去年同期出现了不同幅度的增长，占比高达85.1%，整体业绩依旧令人满意。

　　政策利好仍是潜在驱动力

　　2015年为何新三板企业却能逆势而上？除了企业本身的资质，或与新三板市场去年一年的变革相关。

　　尽管A股市场动荡不已，但对于新三板市场来说，去年却是转折和狂飙突进的一年。紧接着2014年做市商制度开启激活新三板交投，去年，新三板挂牌企业数量激增，更是在制度变革上更上一层楼。

　　政策方面看，去年11月，中国证监会发布的《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》明确提出，新三板市场在“坚持独立的市场地位”的同时，要“着眼建立多层次资本市场的有机联系，研究推出全国股转系统挂牌公司向创业板转板的试点”。

　　紧接着，新三板内部分层制度出台，方案规定，从2016年5月开始，新三板将分为基础、创新两个层次，未来还将随着市场不断发展和成熟，对相关层级进行优化调整。

　　制度红利让新三板在过去一年内实现了明显的增长和放量：2015年末，新三板挂牌企业数量突破5000大关，成交放量。截至2月19日，新三板挂牌公司达到5742家，总股本3314.1亿股，流通股本1179.93亿股，成交金额达到4.16亿元。

　　而在去年末出台的分层标准的指引下，1月份新增做市转让企业创出历史新高的166家，另有213家挂牌企业得到做市商追加做市。截至1月底，全市场总股东户数达到22.73万户，较去年12月份的21.22万户提升7.1%，做市板块平均股东户数和中位数分别小幅上升至92户和36户。

　　而随着猴年的开启，去年末落地的分层、转板制度效果也将显现。这也是目前市场对新三板关注的焦点所在。

　　挂牌企业急速扩容

　　新三板发展面临挑战

　　节后，新三板市场交投热度明显降温，周一和周三的新三板成交额均未超过4亿元，个股的异动现象大幅减少，涨跌幅较为温和。

　　2月15日，新三板成交额4.0亿元，环比萎缩40.8%。

　　而在刚刚过去的一月份，部分受到金融市场大幅动荡对市场信心造成较大负面冲击，三板成指和三板做市指数分别下跌12.3%和13.6%，成交金额也较去年12月分别下降20%和30%。

　　尽管改革步伐加快，但新三板面临的问题依旧明显，这些问题主要是挂牌企业急速扩容，但交易并未以同样的速度增长，而挂牌企业单边快速扩容造成的市场均衡的改变，或将抑制市场未来持续走强。

　　中信证券研究团队认为，从最近两年新三板市场的发展历程来看，做市商和分层的两次制度创新对市场运行确实带来了实质性的变化。但新三板市场交易功能的缺失已经开始影响市场定价功能，而这也将进一步造成融资功能的萎缩，最终影响到新三板支持创新型、创业型中小企业的战略定位。

　　要解决新三板当前面临的问题，中信认为，落脚点还将在即将推出的创新层上。中信表示，中国目前多层次资本市场雏形结构与台湾类似。台湾地区的柜台市场定位重点为高新技术企业和中小企业提供直接融资服务，该市场以竞价制度为主做市商制度为辅。而柜台市场中，兴柜市场定位于上市、上柜的预备市场，采用议价交易方式，并以做市商为交易核心。

　　未来的创新层或有望演变成为中国多层次资本市场中真正意义上的二板市场。但前提条件则是，创新层对挂牌企业融资制度和交易制度的创新能够真正落到实处。

　　猴年掘金新三板：紧抓分层转板红利

　　对于猴年新三板市场的掘金，中信证券研究团队认为应紧抓分层和转板两大政策红利，以及成长性主线。这是因为符合创新层标准的潜在标的质地优秀、有望受到更多资金关注；转板预期的则主要是已经公告准备IPO的企业，另一方面，高成长则是新三板挂牌企业最值得关注的特征。

　　在此背景下，其建议，投资者策略可以三条标准为主，即财务上符合创新层甚至是战略新兴板的要求、行业属于新兴行业且能快速增长。与此同时，在多层次资本市场形成期，强有力的股东背景或者战略投资人也是挑选企业的重要考量因素。

　　一月份新三板新增挂牌企业总计508家。中信证券认为，根据高景气行业、财务优异、强势股东三大投资策略，建议关注的标的包括但不限于从事综合环境治理的百灵天地、工业烟气治理以及水处理药剂销售的汉唐环保等。(记者 陈若然)

　　个股点金

　　新三板业绩“亮眼”公司点金

　　九鼎集团：市值首富，蝉联头筹

　　自2014年4月登陆新三板以来，九鼎集团成为第一家登陆新三板的PE，以及新三板市值第一股，2015年其市值高达1024.65亿元。同时公司还是注册资本最多的企业。

　　不仅在市值和注册资本方面独占鳌头，2015年九鼎集团归母净利润在新三板遥遥领先，高达5.81亿元，同比增长66.47%，九鼎集团称，主要是公司业务种类增多，私募股权业务规模扩大，且新增合并子公司造成合并范围变化所致。

　　黑马赢鼎教育：长势迅猛，弯道超车

　　营业收入增长率高达727.59%，净利润增长率高达36806.84%的赢鼎教育同样光彩照人，一举夺得营收、净利增长双料“状元”。公司专注于高考报考在线教育服务，作为高考报考学创始企业，是细分行业第一品牌。

　　根据公司解释，2014年9月出台的高考新政引发了高考报考市场一轮快速增长行情，而作为高考报考教育行业的创始机构与领军企业，赢鼎教育受益巨大。公司抓住机遇，主动完善产品，在公司的在线教育平台上添加了“百名博士讲专业”、“历年高考各省各学校各专业分数线及录取数据查询系统”等一系列增值内容，公司销售额实现迅速增长。此外，公司积极拓展留学业务，也构成公司盈利的一大增长点。

　　上陵牧业：逆势上扬经营强劲

　　上陵牧业就是一家凭借强劲的经营实力实现基本面转好的企业，在整个奶制品行业遭遇“寒冬”之际利润却呈井喷式增长——上陵牧业扣除非经营性损益后的归母净利润高达7695.58万元，同比增长212.55%。

　　新三板为企业腾飞插上了资本的翅膀——2015年9月末公司以定向增发及股权置换等形式并购宁夏青松乳业有限公司；同年11月19日公司推出10转10高送方案面向投资者；同年12月9日上陵牧业公告拟6000万元参与投资天津津澳牧业有限公司，成功布局京津冀地区；12月21日，新三板分层制度出炉，上陵牧业三项标准全部达标；2015年末总市值达10.07亿元，同比年初增长81.12%。2015年年报显示，公司未来将强化资本驱动，借力资本市场，加快推动产业发展。

　　(个股推荐据广证恒生新三板研究团队)

( 编辑：张恒 )