从严监管新三板将优化“进出”机制

　　新三板的“野蛮”生长或将成为过去式。

　　近日，全国股转系统挂牌业务部召集券商举行了“主办券商内核工作指引”(下称指引)培训会议。在现有挂牌标准基础上进行了强化，同时还对券商的内部审核工作提出了具体的要求，从最前端提高挂牌企业质量。

　　“此举表明了监管层对新三板极速扩张的隐忧。”东方证券首席经济学家邵宇坦言，虽然新三板已成为中国最大的基础性证券市场，覆盖面和规模也在迅速扩大，年底可能突破1万家，但是它的流动性则依旧无法提高。

　　这意味着，随着监管力度再次升级，近两年来快速扩张的新三板将被“踩刹车”。

　　政府的“补贴之手”

　　众所周之，上市门槛低是新三板快速扩容的基础。据了解，存续期满两年、持续经营、公司治理健全以及股权明晰等四项挂牌条件，一直是转股公司所要求的硬性条件。

　　数据显示，目前新三板的挂牌公司达8667家，总股本5021.62亿股，总市值达3.3万亿元。仅从公司数量的角度看，新三板已经是世界上最大的股票市场之一。

　　事实上，这一世界最大的股票市场背后依然存在着地方政府挥之不去的“补贴之手”。

　　据不完全统计，目前全国已有27个省市的180多个县区、园区对新三板挂牌实施财政补贴等奖励措施，金额从30万元到200万元不等。

　　“地方政府的补贴是刺激新三板上市快速扩容的主要推手。”邵宇认为，这就无形中造成企业到新三板上市来实现股权挂牌转让的初衷。

　　“我所在的园区鼓励企业挂牌三板，每家企业如果能够成功挂牌，则园区给补助150万元，而挂牌一家企业的费用也就150万元到200万元，也就是说我可以不花一分钱就实现挂牌。”有过新三板创业经历的兰惠娟在接受《中国联合商报》记者采访时表示，“我们企业主要是做环保产品的，现金流也比较充裕，挂牌之后如果能够再融资当然更好，如果不能就当免费打个广告，企业也不吃亏。”

　　持续经营成“红线”

　　相比之下，有些企业则上市动机完全不纯。今年以来，监管部门屡屡发现，部分企业利用监管漏洞来投机取巧招揽资金。

　　数据显示，有8家挂牌企业上半年的营业收入为零，分别是东芯通信、赛普特、仁会生物、国力通、耐诺邦、荣辉矿业、春秋园林和中钰医疗。其中仁会生物、耐诺邦和赛普特已经是第二年营业总收入为零。

　　值得注意的是，此次对挂牌标准的强化，已经延伸到了企业是否有持续经营能力的判断原则上。

　　据悉，“指引”进一步提出要求：对于传统非科技型创新行业，经营的规模不得低于行业的平均水平且不能连续亏损。

　　而对于科技型企业，对规模也有了两条红线要求——一是两年一期加起来如果低于1000万元，则列入观察名单，需要观察期后财务数据；二是如果研发型企业，第一条没有满足，则需要一定的净资产规模，即3000万元~5000万元，用来支撑企业发展。

　　显然，“持续经营能力”的这一要求间接性的提高了新三板的挂牌标准。

　　处罚力度加重

　　据悉，今年以来，转股系统针对新三板企业及高管的监管公告已达到了23份。其中，关联方占款是重点监管方向之一。

　　数据显示，截至2016年7月，在新三板7725家挂牌企业中，共有4975家企业发布过关联方资金占用的公告，出现资金占用问题的企业比例高达64%。

　　此外，还有一百多家企业的主办券商公布了《关联方资金占用的风险提示公告》，这些企业总计占用资金45.58亿元；总计为偿还的资金高达6.84亿元，股东违规占款事件频发。

　　其实自今年开始，监管层就从各个维度展开了调查摸底，无论是全国转股系统还是地方证监局，对于新三板挂牌企业资金占用问题核查的次数仍是最多的。

　　此次“指引”公布了严查关联方的资金占用情况的处罚细则：申报前没有规范的，要求撤材料。审核期间没有发现，持续到挂牌后，将纳入自律监管，处罚较重。1000万以下的自律处罚以及1000万以上的行政处罚。

　　事实上，新三板市场对违规者施以严惩，保证市场快速发展的同时为后续制度的建设打下了坚实的基础，新三板的发展也将从“重数量”向“重质量”发展。

　　民生证券研究院执行院长管清友援引纳斯达克的统计说，1985年到2008年纳斯达克有18000多家企业上市，但退市的也有约13000家。

　　“新三板将依法建立常态化、市场化的退出机制，并将明确强制摘牌标准。”全国中小企业股份转让系统有限公司副总经理隋强说。

( 编辑：张炳君 )