53家公司，17个亿，“债转股”之风悄然刮入新三板

　　10月10日，以国务院《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》正式公布为标志，中国降杠杆和债转股大幕正式拉开。

　　读懂君观察到，在中小民企云集，最“市场化”的新三板，新三板的债转股之风已悄然盛行。

　　尤其在新三板市场融资环境趋于恶劣，融资规模不断收缩的大环境下，债转股成为了一种企业降低杠杆的方式。

　　三种不同原因的债转股

　　根据Choice统计，2015年起，新三板一共有53家新三板公司实施了债转股方案，规模达到了17亿。这里面有本来就是带着投资目的借债的，也有企业实在还不了债，债主被迫为企业“去杠杆”的。

　　其中，三家公司债转股规模过亿，分别是鑫联环保的1.18亿、赛科星的1.25亿和先通医药的1.17亿。

　　(1)事先约定“债转股”

　　很多以债权认购股权的案例，往往是投资者在向企业提供借款时提前约定，未来可以选择将债权转换为股权。

　　2016年10月14日，鑫联环保发布一则股票发行方案。在本次定增中，中金佳泰(天津)股权投资基金合伙企业和达孜必泰投资管理有限公司以其持有的1.18亿公司债权认购等值的公司股份。

　　发行方案显示，两位以债券认购的投资者曾经在2015年3月和4月分别与公司签署《债务融资框架协议》，共提供借款1.3亿元。根据协议规定，两位投资者有权将对公司的债务转换为公司的股权。而且，根据借款协议，本次融资不产生利息。

　　(2)看好公司发展前景 主动债转股

　　在一些案例中，也有一些公司股东因为看好公司经营前景，选择将债权转化成股权。

　　在固尔邦11月16日发布的发行方案中，公司全部的三位股东拟将其持有的公司债权转为股权，共计4000万元。此前，公司因经营需要，向三位股东借款，用于归还银行贷款和支付材料款。

　　(3)债务人没钱，被迫债转股

　　当然也有公司就是还不起钱的，债主只能被迫转成了股东。

　　例如耐特股份，2015年2月6日，特耐股份曾向百瑞资本借款2960万元，利率11.80%，截至评估日应付利息约54.49万元。2016年4月21日，特耐股份曾向上海豫鸿借款2000万元。

　　虽然特耐股份业绩上经营稳健，但公司的现金流状况一直不佳，且负债率居高不下。根据读懂新三板研究中心数据显示，2015年公司经营性现金流量为-919.89万元，资产负债率为76.56%；2016年半年报中，公司经营性现金流量为-218.86万元，资产负债率为69.99%。

　　对此，公司的解释是，由于市场不景气，为保证经营，下游客户赊销情况增加，现金收款减少。同时，生产上的支出又有大幅增加，陆续进行了多笔贷款。

　　根据公司2016年半年报显示，截止到6月30日，公司的货币资金仅剩1056.41万，且应收款及预付款相比期初都有大幅增长，分别达到50.26%和108.57%在这样的经营状况下，股东只能接受以债权转股权。

　　根据特耐股份5月底的发行方案，郑州百瑞创新资本创业投资有限公司、上海豫鸿资产管理中心分别以3000万和2000万的债权认购公司股票。目前，上述定增还没有完成。

　　债转股，带来公司和投资者的双赢

　　通过“债转股”的方式，公司解除了债务压力，集中精力经营业务，往往给公司和债主带来双赢的结果。

　　欧朋巴赫是一家今年5月刚刚挂牌新三板的锂电池制造商，挂牌后随即将身上的约5000万的债务进行债转股。

　　没有了还债的压力，公司将资金全部用于业务拓展。7月底，公司跟湖北新楚风汽车股份有限公司签订了5.19亿的大单，9月初又跟上海索锂科技股份有限公司签订了2879.28万的订单。仅公告的两笔大单合计金额就达到了15年全年营收的近5倍！

　　在债权人进行债转股后，往往可以获得不错的收益。

　　对此，读懂君筛选了所有53家公司中做市的6家企业，接着剔除4个月没有成交的润港林业。

　　(数据来源：Choice，读懂新三板研究中心)

　　可见，对债权人来说，债转股并不一定是个无奈的选择。

( 编辑：张炳君 )