从“研究”到“推动” 新三板企业期待转板取得突破

　　新三板转板近期成为热点话题。其中，深交所首次将措辞由“研究”变为“推动”。表述上的“一小步”，被业内人士看作是新三板转板制度建设的“一大步”。业内人士表示，优质挂牌企业加速“出走”，是新三板市场融资难的一大写照，未来可能会有更多的新三板企业转战IPO。截至2016年12月31日，数据显示，新三板共有4946家挂牌企业符合 创业板 IPO财务条件，占总挂牌企业的50%左右。

　　“推动”转板试点

　　深交所、上交所日前召开专题会议。深交所表示，要坚持依法全面从严监管，持续强化一线监管职责，着力改进提高一线监管能力，推进建立“以监管会员为中心”的市场交易监管模式。深化 创业板 改革，推动新三板向创业板转板试点，支持一批创新能力强、发展前景广、契合国家发展战略导向的优秀企业上市。

　　截至2月10日，新三板挂牌公司达10524家，总股本6004.73亿股。针对当前新三板挂牌企业数量翻番，证监会指出，要做好新三板改革的制度建设，多层次资本市场体系改革要深化，市场基础性功能要强化。

　　1月16日，深交所在2017年关于第三届理事会第48次会议的新闻通报中首次提出，研究制定创业板改革方案，更好地支持和服务创新创业。

　　事实上，对于创业板改革近期已被多次提及。2016年11月16日，深交所副总经理金立扬在深圳第十八届高交会的主题论坛上表示，深交所一直以支持创新创业为使命，将深化创业板改革。金立扬表示，创业板近年来增长势头良好。2016年创业板营业收入和净利润增长分别高达32.4%和44.3%，充分展现了中国 新经济 的巨大活力。尤其2016年上半年，在 宏观经济下行压力比较大、上市公司总体业绩下滑的情况下，创业板上市公司营业收入实现同比增长33%，净利润增长49%。

　　2017年1月7日，在深圳举行的“华夏新供给经济学研究院2017年会”上，金立扬再次谈及创业板。金立扬说，在深交所上市的1800多家企业中，高新技术企业占比达到70%，在创业板中则占比达90%。这些企业代表了中国经济充满希望和活力的一面，也体现出中国经济的新动能正在形成。

　　此外，金立扬指出，多层次资本市场不断丰满，面对经济形势的不断变化和中国创新形势的日新月异，创业板将承载更多的责任。创业板启动已经七年，包容力度不够高，对成长早期的企业支持不够，面临着深化改革的要求。深交所将在证监会领导下，优化创业板上市发行条件，加大对早期和源头创新型企业的支持，积极推动新三板向创业板转板，促进多层次市场体系的有机联系。

　　新三板企业融资难度加大

　　东北证券新三板研究中心总监付立春告诉中国证券报记者，2016年，深证主板、 中小板 和创业板定增融资金额均实现增长，但新三板定增市场几乎停滞不前，企业融资难度加倍。

　　据中国证券报记者统计，截至2016年12月31日，新三板市场2016年发布定增预案的公司3789家；2840家公司完成定增，发行482.84亿股，相当于2015全年的92%；实现融资2412.49亿元，相当于2015全年的89%。如果考虑到挂牌企业数量大幅增长的情况，2016年新三板定增市场融资与2015年相比差距很大。这意味着企业融资难度增加。

　　“截至2015年底，新三板挂牌公司数量为5129家，2016年挂牌企业数量比2015年增长了80%。与挂牌企业数量扩容速度相比，融资规模远远跟不上。” 盛景网联 新三板研究院院长杨青对中国证券报记者表示，2016年，新三板融资规模呈现逐季下滑的趋势。其中，一季度有883家企业实施完成了891次 增发，募资总额425.95亿元，二季度有743家企业实施完成745次增发，募资总额297.23亿元，三季度有488家企业实施完成490次增发，募资总额为216.39亿元。

　　另一方面，挂牌公司从发布定增公告到实施完成的平均时间大幅延长。2015年，该数字为90日，2016年延长到了121日。这也从侧面反映出融资难度在加大。投中研究院研究员史苏宁告诉中国证券报记者，从数据上看，分层制度并没有实际改变流动性差的状况。

　　12家挂牌企业登陆A股

　　“企业登陆资本市场的重要目的之一在于融资。目前新三板融资难、估值低问题突出，加之流动性差，因此不少投资者选择观望。这将导致新三板的融资难度加大，优质企业或加速作别新三板。”付立春表示，未来或有更多企业“出走”。中国证券报记者统计数据显示，截至2016年底， 合纵科技 、 康斯特 、 双杰电气 、 安控科技 、 东土科技 、 博晖创新 、紫光华宇、 佳讯飞鸿 、 世纪瑞尔 、 北陆药业 、 久其软件 、江苏中旗12家公司已相继登陆创业板。

　　统计数据显示，2014年以前，转战A股市场IPO，成为挂牌公司从新三板上摘牌的唯一原因。久其软件2008年1月摘牌，并成功登陆创业板。最近一次“鱼跃龙门”发生在2016年12月， 中旗股份 完成了IPO，首发1835万股，每股发行价为22.29元，拟募集资金4.09亿元。

　　中旗股份给新三板企业转战创业板上了一堂“励志”课。2014年10月，中旗股份在新三板挂牌；2015年2月，公司预披露IPO相关文件。获得证监会受理后，2015年2月停牌；2016年8月，公司首发获通过；2016年11月，申请在新三板终止挂牌；2016年12月，成功在创业板首发。

　　值得注意的是，在两年的新三板市场挂牌期间，中旗股份没有进行过一笔交易。其总股本在IPO之前为5500万股，股东结构也未发生变化。从目前情况看，机构投资者 九鼎集团 所持中旗股份的市值达到13亿元。

　　数据显示，上述已完成IPO的12家新三板公司，平均排队时间为1.55年。其中，安控科技、双杰电气、康斯特及合纵科因暂停发行排队时间稍长。

　　从新三板到创业板，中旗股份的估值提升了2.7倍。2015年6月从新三板转至 中小板 的合纵科技估值则提升了2.8倍。巨大的估值差异激发越来越多的新三板挂牌公司进入IPO辅导，启动上市进程。

　　截至目前，公告进入IPO辅导的挂牌公司达到265家，至少23家已经完成辅导验收。其中，14家为创新层企业。

　　上陵牧业 董秘沈致君表示，对于相同行业的公司，即使新三板公司利润更高，市盈率可能不到10倍；而主板公司估值可以达到90倍以上。因此，新三板公司在融资时，面对投资机构显得信心不足。

　　广证恒生总经理袁季表示，从目前情况看，完成从新三板到A股的“跨越”可以获得更大的成长空间。登陆A股市场后，企业无论是估值水平、流动性还是募资能力都将取得了巨大的提升。“A股市场在定价、融资、资源配置方面整体比新三板要强，企业从资本市场获得的支持力度更大。”

　　值得注意的是，上述从新三板摘牌转战IPO成功的企业有一个共同特点：从挂牌到摘牌，在二级市场几乎没有交易。除双杰电气外，其余公司在新三板挂牌生涯不仅二级市场零成交，一级市场也是零融资。

　　企巢新三板学院院长程晓明表示，证券市场的核心功能是对企业的定价。同一家公司在新三板市场为6元/股，到了A股市场可以达到每股20多元，这种现象让人深思。

　　多家公司达到创业板财务标准

　　截至2016年12月31日，数据显示，新三板共有4946家挂牌企业符合创业板IPO财务条件，占万余家总挂牌企业大约50%。

　　根据相关规定，创业板IPO的财务条件主要由盈利和净资产两个指标组成。首先，企业必须满足最近一期净资产不少于2000万元(下称“共同标准”)；其次，企业最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元(下称“标准一”)；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于5000万元(下称“标准二”)。净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据。

　　统计数据显示，在上述满足创业板IPO财务条件的4946家挂牌企业中，同时满足标准一和标准二的共有2732家，只满足标准一或标准二的分别有272家和1942家。符合创业板标准一和标准二排名靠前的企业包括， 东海证券 、 齐鲁银行 、 湘财证券 、 南京证券 、 中科招商 、 华龙证券 、 南通三建 、 成大生物 、 垦丰种业 、 华强方特 、 天地壹号 、 祥云飞龙 、 圣泉集团 、 合全药业 、 山东绿霸 、 联讯证券 等。

　　分行业看，计算机软件、 专用设备 、化学制品、通用设备、电子设备制造行业分别有624家、302家、282家、254家、165家挂牌企业符合创业板IPO财务条件。

( 作者：    编辑：张恒 )