新三板：一边“破净”，一边转板

　　在IPO窗口期下，新三板企业转板热情高涨，另一边有742家新三板公司“破净”，部分投资者已经被深套。

　　转板热情不减

　　从新三板转板来看，仅6月1日至5日，包括中科软在内，就有4家新三板企业宣布上市辅导。

　　一位业内人士称，中科软等更多新三板优质企业纷纷启动IPO，一方面说明新三板改革与制度供给不能满足优质企业的需求，从另一方面来看，更多企业选择IPO，侧面印证新三板市场的培育作用不断增强，新三板已经成为高科技企业的成长和发展的重要平台。

　　据不完全统计，截至目前，新三板已进行上市辅导备案的企业超过460家。据联讯证券研究院新三板研究组统计，截至2017年6月1日，处于IPO已受理状态首发申报新三板企业20家，已获得证监会反馈企业73家，预先披露更新企业2家，已上通过发审会企业2家，以上合计共97家企业。

　　据广证恒生新三板研究团队统计，在有交易的新三板企业中，拟IPO企业板块的流动性明显好于新三板市场。同时新三板企业掀起的Pre-IPO热潮也存在一定风险，如200人股东不再成为IPO障碍，三类股东(契约型私募基金、资产管理计划和信托计划)问题仍有待明确等。值得关注的是，目前新三板市场中也有“伪IPO”企业，如存在部分企业辅导期超1年且业绩持续下滑的案例。

　　广证恒生新三板研究团队认为，IPO重启以来，新三板企业趋向转板之路。在IPO监管趋严的当下，对于Pre-IPO企业而言，除了审视自身问题，做足面对规范运营、信息披露以及财务与会计三大监管问题的准备，更重要的是真正提升自身的内在价值。

　　除此之外，数据显示，在新三板10757家挂牌公司中，剔除471家无净资产数据、5229家没有交易价格、17家净资产为负值的公司，截至6月6日收盘，5040家公司中股价跌破净资产的公司达742家，其中股价低于每股净资产50%的公司有169家。

　　上述5040家公司中，经营性现金流净额为负值的公司为2160家，占比为43%。在“破净”的742家公司中，266家的经营性现金流净额为负值，占比为36%。从2016年完成定增股票发行并上市且有成交记录的2082家公司看，目前收盘价低于定增价的公司达797家，其中股价不足净资产20%的公司有17家。

　　797家公司“破发”

　　根据数据，在上述“破发”的797家公司中，股价低于定增价格50%的公司有302家。其中，股价在定增价格20%及以下的公司86家，包括不足定增价格10%的公司48家。

　　而在1285家股价高于定增价格的公司中，112家的股价在定增价格的5倍及5倍以上，34家股价在定增10倍及以上，最高的达到192倍。

　　从融资规模看，差别巨大。2016年融资规模超过10亿元的公司11家，融资规模最大是华龙证券，达到96.22亿元；融资规模低于100万元的公司28家，其中，图敏视频仅为5.694万元。从发行规模看，发行股票数量超过10亿股的公司6家。发行规模最大仍是华龙证券，达到36.8655亿股。发行规模低于10万股的公司11家。

　　从现金流情况看，在“破发”公司中，401家经营性现金流净额为负值，占比为50%，每股经营现金流净额最低达到-11元。

　　统计数据显示，业绩与股价是否“破发”关联度似乎不高。在“破发”公司中，既有亏损公司，也有业绩表现良好的公司。

　　以菁优教育为例，截至6月6日收盘，2016年以来，其股份成交过两次，2016年12月15日，成交价格为0.01元/股，成交量为8万余股；今年6月1日，成交价为0.02元/股，成交量为9万股。其当时的增发价格为57元/股。目前成交价格仅为其增发价的0.00035%。

　　公司2016年4月发布股票发行方案，发行股票不超过78.945万股，募集资金不超过4500万元，主要用于生产经营和补充流动资金。发行对象为科大讯飞(002230,股吧)、深圳市创新投资集团以及东莞红土创业投资有限公司。

　　2016年，公司实现营业收入822.02万元，同比增长23.81%；归属于挂牌公司股东的净利润为亏损1747.45万元，而上年亏损1573.62万元。对于业绩亏损的主要原因，公司表示，营收增长缓慢而成本增长过快。从年报看，菁优教育专注于教育大数据的建设、运营与商业化应用，初步形成了“数据业务+i培训业务”双轮驱动的格局。公司表示，随着业务布局和商业模式逐渐成形，计划2017年-2018年打一个翻身仗，2017年争取实现收支平衡，2018年争取实现盈利。

　　业内人士认为，教育特别是职业教育、学生辅导等发展前景向好，但竞争激烈，没有业绩的支撑股价难有作为。

　　迈测科技业绩大幅增长，股价同样严重低于增发价。公司股票最近于今年3月21日成交，价格为0.99元/股，成交1000股。根据公告，其定增发行股票的价格为14.853元/股，发行股份数量为240万股，募集资金总额约3500万元。

　　2016年，公司实现营业收入为7657.7万元，同比增长96.35%；净利润为1631万元，同比增长424.57%；加权平均净资产收益率为68.58%；每股净资产为4.54元。公司从事仪器仪表制造业，主营业务是基于激光测量技术的精密测量仪器和设备的研发、设计、制造及销售，同时提供定制化远程监测、智能自动化控制等解决方案。

　　业内人士表示，仪器仪表行业发展较快，行业销售收入2015年同比增长6.2%。而激光测距仪市场起步较晚，特别是民用激光测距仪应用领域仍处于起步阶段，市场需求尚未得到充分释放，未来空间较大。

　　部分投资者被深套

　　股价大大低于增发价，参与增发的投资者被深度套牢，包括实际控制人、管理层及核心员工以及新进入的投资者。

　　从深度“破发”的10家公司看，被套牢的大部分是新进入者。这10家公司分别是菁优教育、迈测科技、悦高软件、行健智能、敦华石油、好买财富、华财会计、如涵控股、朗源科技、卓成惠生。

　　从这10家公司的股票发行对象看，敦华石油向大股东及公司管理人员发行股份，好买财富有2位现有股东参与认购。其他公司的发行对象都均非现有股东而是新进的投资者。在上述10家公司中，不少新进入的投资者被套，包括机构以及自然人。

　　以菁优教育为例，发行对象为科大讯飞、深圳市创新投资集团、东莞红土创业投资，与公司及主要股东均没有关系。悦高软件的发行对象张怀余与公司现有股东同样没有关系。

　　在如涵控股的五个发行对象中，北京君联亦同股权投资合伙企业(有限合伙)与在册股东天津君联致茹企业管理咨询合伙企业(有限合伙)的执行事务合伙人均为北京君联同道投资顾问合伙企业(有限合伙)，除此之外，发行对象之间，发行对象与公司及主要股东之间不存在关联关系。

　　业内人士认为，新三板市场交易不够活跃，且协议转让较多，不同交易者对股票估值与客观价值产生较大偏差的情况容易出现。长期看，股票价格最终将反映其真实价值。当然，也不排除某些原因存在一些操纵现象，导致股价失真。

　　来源：综合中国证券报、证券日报等

( 编辑：胡雨 )