新三板年中扫描：神州优车成定增王

　　新三板市场一直都是以机构投资者和富豪家族、高净值人士为参与主体的市场。有人将新三板视为一个公开的私募(Private Placement)市场，重点对盈利性突出的挂牌公司进行股权投资，通过转板机制或IPO、兼并与收购等方式退出获利。

　　也有人将新三板视为一个纯粹的风险投资(VentureCapital)市场，重点对成长性突出的挂牌公司进行长期权益性投资，借助创业型企业的高成长性，使股票权益的大幅增值来实现整体盈利。

　　鉴于近两年来家族办公室直投蔚然成风，新三板成为来了家族办公室经常光顾的领域。新三板的发展行情也直接关系到家族办公室的投资决策。

　　新三板规模持续稳定增长

　　根据投中研究院《新三板上半年数据报告》，截止至2017年6月30日，新三板总挂牌企业家数已达到11314家，创新层企业1392家、基础层企业9922家。总股本6651.01亿股，环比上涨2.24%，总市值48798.4亿元，环比上涨1.95%，整体市场平均市盈率达到27.9，环比上涨1.97%。

　　三板成指目前最高上探至1250.93，最低下探至1184.60，周线来看，1月结束下行趋势后持续震荡上涨。三板做市目前最高上探至1162.54，最低下探至1055.13 创下新低，周线来看，4月便开始了持续下跌走势。

　　IT、制造业占据挂牌主流

　　《新三板上半年数据报告》显示，上半年新增挂牌企业行业共计23类CV一级行业，目前新三板挂牌企业地域分布、行业分布趋于多样化。新三板新增挂牌企业从CV行业分布来看，制造业、IT依旧排名前两位，共计351家和264家，分别占比26.77%、20.14%。制造业26.77%，IT、制造业占据挂牌主流。

　　营收方面，上半年新增挂牌企业营收在0.1-0.5亿段占比最多，达41.53%，10亿以上占比1.25%，1000万以下占比3.90%；净利润方面，上半年新增挂牌企业归母净利润在100-500万段占比最多，达31.10%，5000万以上占比2.81%，还未盈利的占比17.07%。

　　新增挂牌企业营收TOP10

　　福化工贸以172.44亿元的营业收入排在上半年新增挂牌企业首位，营业收入同期增长率65.37%，其归母净利润0.54亿元，同期增长49.69%。净利方面，国都证券以6.80亿元的归母净利润排在上半年新增挂牌企业首位，归母净利润同期下降45.61%，其营业收入15.65亿元，同期下降39.86%。

　　上半年摘牌企业数量共计160家，仅有6家转板摘牌成功，其余均为主动摘牌，根据规定，截止6月30日仍未披露年报将被强制摘牌，截止目前，股转系统已经陆续露出摘牌企业名单。三星新材成为2017年第一家成功转板登入主板的企业。

　　神州优车成为上半年定增王

　　上半年企业实施增发1485次，同期减少73次，募资资金规模626.8亿元，同期下降4.10%，其中6月新三板企业实施定增204次，募集资金125.2亿元。上半年VC/PE参与559家新三板企业定增，投资规模达271.6亿元，其中6月新三板企业获VC/PE支持94家，获融资金额62.8亿元，占当月定增总额的50.13%，环比上涨52.59%，投资热情明显高涨。

　　定增及VC/PE参与定增行业分布对比

　　上半年新三板企业行业定增规模中IT行业占比最大，达25.42%，其次是制造业，占比20.93%，文化传媒排在第三位。上半年新三板IT行业获得VC/PE投资规模占比最大，达29.66%，其次是制造业，占比18.07%，在VC/PE投资规模中，医疗健康超过文化传媒行业排在第三位。

　　定增及VC/PE参与定增分层对比

　　截止目前，新三板共计1392家创新层企业，上半年创新层企业实现定增555次，募资规模300.93亿元，占48.01%，明显高于创新层数量在全部新三板企业中的比例，基础企业实现定增930次，募资规模325.82亿元，占51.99%。

　　上半年VC/PE参与221家新三板创新层企业定增，投资规模达118.29亿元，占43.56%，参与338家新三板基础层企业定增，投资规模达153.26亿元，占56.44%。

　　4月28日，神州优车发布公告，中金公司作为主承销商，成功募集资金人民币46亿元。神州优车成为上半年定增王。排在第二位的开源证券募资总额14.7亿元，以支持其扩大业务，加快发展。易点天下在挂牌后共计增发4次，3月拟借壳吉宏股份，最后终止，今年5月成功募集6.38亿元。

　　创投、私募投资参与定增规模

　　神州优车以29亿元的募资金额排在VC/PE参与定增额首位，其中联银创投注资24亿元，中金启元国家新兴产业创业投资引导基金(湖北)注资5亿元。易点天下募资6.38亿元，发行对象均为创投及私募投资基金，排在VC/PE参与定增额第二位。

　　市场对比

　　做市、协议成交对比

　　相对年初的低迷，二季度开始回暖。本年累计成交金额1245.52亿元，成家均价5.68元，其中做市转让成交额为522.18亿元，协议转让成交额为723.34亿元。本年累计成交数量219.19亿股，做市转让成交量为92.26亿股，协议转让成交量为126.92亿股。

　　6月成交金额217.31亿元，其中做市成交70.33亿元，环比下降0.28，协议转让146.98亿元，环比增长12.54%；成交数量42.92亿股，其中做市转让14.41亿股，环比增长8.22%，协议转让28.51亿股环比增长28.16%。

　　创新层、基础层成交对比

　　本年创新层累计成交金额653.36亿元，基础层累计成交金额592.16亿元。本年创新层累计成交数量82.25亿股，基础层累计成交数量136.94亿股。6月创新层成交金额100.79亿元，环比下降1.96%，成交数量14.99亿股，环比增长29.82%；基础层成交金额116.52亿元，环比上涨18.49%，成交数量27.93亿股，环比增长16.30%

　　风险提示

　　按照现行规定，新三板挂牌公司可参照上市公司信息披露标准来进行评估，自愿进行更为充分的信息披露。截至2017年6月30日，共有108家公司未能按照规定时间披露2016年年度报告。目前国内对新三板挂牌公司信息评估要求限制小，弹性大，财务包装和造假等问题在其中并不鲜见。投资者参与新三板企业投资所面临的投资风险大。

　　在市场扩容的背景下，新三板挂牌公司资质可谓层次分明、甚至良莠不齐，并且交易涨跌幅度较大，建议家族办公室必须悉心研究企业发展模式和经营发展趋势，才能有效把握投资风险，甄选出具有投资价值的企业标的。

　　备注：本文数据图表来源于投中研究院史苏宁《 新三板上半年数据报告》

( 作者：新三板府   编辑：李响 )