摘牌创纪录 折射新三板流动性难题

　　近日，华电电气(830968.OC)、华阳国际(836762.OC)、汇展股份(835649.OC)3家公司宣布拟正式终止挂牌新三板。

　　摘牌，在7月份的新三板似乎成为常态。长江商报记者统计发现，7月份新三板共有90多家企业摘牌，一周内最高摘牌数24家，创新三板单月摘牌数新高。而此前，上半年摘牌最多的6月份仅有44家。

　　“IPO、被并购、监管、业绩下滑，多重因素造成了企业不得已离场。”长期从事新三板研究的陈文博在接受采访时表示，“有进有退”应该是市场的正常表现，长远看是好事。同时，新三板也亟待制度供给，提升市场吸引力。

　　7月摘牌数创单月最高

　　新三板挂牌数量缩水，截至目前，新三板挂牌数量从最高的11316家，已“缩水”至11286家。

　　摘牌原因，有因申请IPO或者是被A股上市公司并购；也有企业是由于未按照规定及时披露年报、涉嫌财务造假被监管机构强制摘牌退市。比如，7月14日终止挂牌的武汉明德生物（430591.OC）。2014年1月挂牌新三板，2015年11月公司公布IPO计划，并开始上市辅导，本次摘牌的原因就是因为公司的IPO计划导致。同样因IPO摘牌的公司还有盛景网联和易物恒通。

　　而木村树（832845.OC）、深装总（835502.OC）和元璋精工（836211.OC）则是因为2016年年报未及时披露而被强制摘牌。北方园林摘牌是因为上市公司京蓝科技的收购计划。

　　天天美尚（834717.OC）、天合石油（833537.OC）、达海智能（831120.OC）等因未能披露年报被摘牌。

　　除因IPO、被并购、业绩较差、监管等原因不得已退场外，7月份摘牌企业中也不乏一批业绩、成长性较好的企业。记者梳理统计，在今年7月摘牌的90多家企业中就有18家企业2016年的归属挂牌公司净利润超过1000万元，13家超过2000万元，其中合晟资产实现2016年的净利更是高达2.18亿元。它们的摘牌是“因公司发展需要”。

　　此外，在挂牌时间上，部分企业仅在新三板挂牌数月。在今年7月摘牌的90多家企业中，有4家就在今年挂牌上市。其中丽仁股份挂牌时间最短，仅在新三板挂牌4个多月。

　　企业分化加剧 有退有进将是常态

　　“融不到资金，监管又严。挂牌新三板，除了名声，几乎没有任何意义。”一位新三板公司董秘直言不讳地表示，成本高又无利可图，摘牌是必然。

　　事实证明，有数据显示从年初至今，新三板市场交易最活跃前5%的公司集中了市场上近七成的交易金额；做市股票前5%集中了全部做市股62%的成交金额。与之对应的是，超过7000只个股上半年没有任何交易。显而易见，市场流动性和交投情况都十分清淡。

　　而在监管方面，今年6月份和7月份，股转就发布近百条监管公告。无论是挂牌企业还是主办券商，或是律师事务所、会计事务所等，都在监管范围，个别企业甚至被实施了“秋后算账”。

　　而根据股转数据显示，今年有108家企业未能按规定时间披露2016年年度报告。这意味着，在接下来一段时间里，这108家企业将会面临陆续摘牌的困境。

　　陈文博分析总结，企业摘牌原因核心还是对市场没有信心。对于优质企业来说，新三板给予的空间可能太小；而对于业绩不太好的企业而言，勉强挂上新三板后，也更容易出现违规，违规后被责罚也会影响企业信誉。对于这样的企业，无论是企业本身还是券商，选择摘牌也是必然。

　　在摘牌数上升的同时，今年新三板挂牌数量也在放缓。截至7月30日，新三板挂牌公司总数为11286家。7月份新增挂牌企业70家，而去年8月最高峰时，新增挂牌数量978家。根据股转系统数据显示，去年全年新增企业5034家，月均420家。而今年上半年新增挂牌企业1151家，月均增加192家，远低于去年全年月均新增企业数量。

　　中央财经大学中国企业研究中心主任刘姝威日前在其微博发布《证券市场供给侧改革的建议》中表示，新三板市场率先实现了“有进有退”，正在形成符合“新兴加转轨”的特点并与国际接轨的退市摘牌制度，这是一件好事。

　　陈文博认为，良性的市场理应有进有退，这是市场优胜劣汰的结果。一方面新三板帮助优质企业去更大的平台，一方面剔除不良企业，这也是保障投资人权益。

　　数据显示，今年上半年，新三板共有225家企业公告启动IPO辅导，月均新增辅导公司37.5家。目前已完成辅导验收或终止上市辅导的企业30家，仍处在持续辅导期的企业496家。截至6月底，共有7家新三板公司转至沪深交易所上市。

　　“资质好的企业去IPO，资质差的企业自动被淘汰。新三板企业分化正在加剧。”中信建投分析师接受记者采访时表示，IPO的加速助推了新三板优质企业进军更成熟、更活跃的交易市场。

　　亟待制度分层供给 提升市场吸引力

　　优胜劣汰虽为良性，但现在新三板也留不住胜利者。摘牌上升和挂牌缓增提醒监管部门，新三板亟待提供更好的制度分层供给、提升市场吸引力。

　　目前新三板过万家，下有四板市场，上有主板交易所。新三板设计上就是为了帮助企业规范资本化运行，为企业获得融资打开资本大门。但从目前来看，新三板市场和预期设计的还有差距。总体来看，新三板的制度改革现状与市场参与方的期待之间形成了不小的落差。

　　目前新三板亟待解决流动性问题。交易制度创新与流动性改善相辅相成，建议对二级市场交易准入资格适时予以调整，降低个人投资者门槛活跃市场。同时，可以引入更多的股权投资机构参与市场交易。在制度设计上也进行分层，为优质企业提供比交易所更活跃、更具创新性的制度供给；为质地一般的企业提供接近于区域股权市场的制度供给。这样才能吸引更多的企业进入新三板，并留在新三板获得资本红利。

　　——长期从事新三板研究的业内人士陈文博

( 作者：陈文博   编辑：金易子 )