央行公开市场操作继续停做 资金价格上演脉冲走势

　　跨年倒计时 资金价格上演脉冲走势

　　26日，央行公开市场操作（OMO）继续停做，短期资金仍充裕，但跨年资金紧张依旧，市场情绪转向谨慎，货币市场利率出现明显上涨。市场人士指出，最近流动性波动加大，主要是结构性问题，反映了部分机构负债端压力与季节性因素、市场情绪的共同影响。当前流动性总量较高，风险仍可控，后半周跨年流动性压力有望缓解。

　　OMO继续停做

　　26日，央行公开市场操作继续停做，500亿元逆回购到期实现自然净回笼，连续第4日净回笼。

　　央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平。临近年末财政支出力度加大，对冲央行逆回购到期等因素后仍将继续推高银行体系流动性总量，故26日不开展公开市场操作。

　　12月份是财政投放大月，一般到12月中下旬，财政库款会成规模释放，形成大额基础货币投放。此前，央行公开市场操作室负责人在答记者问时表示，预计今年12月份财政因素将净供给流动性超过1万亿元。

　　需注意的是，央行人士的说法是净供给，即财政支出大于收入的部分。招商证券（港股06099）徐寒飞预计，12月份财政支出总规模将超过2万亿，扣除收入之后，财政存款净释放超过1.1万亿。

　　从12月份来看，财政收税和政府债券发行主要发生在中上旬，即财政收入的实现过程主要在中上旬完成，下旬则是财政集中支出的阶段，这一阶段，财政资金投放量实际上要远高于1万亿元。

　　统计显示，本周央行逆回购到期规模为2900亿元，与财政投放量相差悬殊。

　　总的来看，得益于年末财政支出，流动性总量增加，超储率回升没有悬念。

　　再现结构性紧张

　　值得注意的是，尽管流动性总量比较充裕，在年末关口上，银行体系流动性还是出现了一定的收紧。

　　12月以来，市场上短期流动性一直较为充裕，年内到期资金供给较足，但与此同时，跨年资金供求较为紧张，中长期限资金价格始终居高不下，市场资金面呈现出“冰火两重天”的格局。

　　本周这一现象有进一步加重的迹象，中长期货币市场利率加速上涨，市场出现了一定的紧张情绪，连带着短期资金也开始出现收紧的苗头。

　　26日，货币市场利率全线大幅走高。银行间市场上，代表性的7天回购利率（DR007）上涨11BP至2.93%，14天至1个月回购利率全线涨逾30BP。

　　交易所市场回购利率波动更剧烈。26日，上交所1天至3天期回购利率均上涨超过330BP，其中隔夜回购利率最高涨至15.55%，创了10月中旬以来新高。

　　业内人士表示，交易所回购利率波动加大，反映出非银机构融资难度上升，流动性分层现象再度凸显。他认为，最近流动性波动加大，主要是结构性问题，部分机构负债端压力较大，叠加年末考核、市场情绪的影响，出现了一定的资金紧张。在财政支出的作用下，商业银行流动性有保障，流动性持续收紧的可能性并不大，结合往年情况看，下半周跨年流动性供求压力有望缓解。

( 编辑：张洁欣 )