新华网
2016-08-06 15:13
中国A股历来被外界称为散户收割机，一个很重要的原因是，散户在A股市场中，由于对于市场的不了解以及缺乏一定的操作技巧，只有大概10%是赚钱的，因而被戏称为“韭菜”。散户如何才能脱离“韭菜”行列，跻身股市赢家呢？7月31日，由羊城晚报主办、越秀集团独家冠名、暨南大学管理学院担任战略合作伙伴的羊城晚报财富大讲坛在暨南大学管理学院举行。主讲嘉宾正丰阳资产余文林先生认为，只有拥有创新的“价值+趋势”投资理念和“价值+趋势”投资体系，才能控制风险，穿越牛熊、真正实现绝对收益。]
？A 以公司价值为核心
价值投资一直是股神巴菲特所推崇的投资策略，巴菲特认为，一只股票是否值得投资，核心判断标准是它的“内含价值”，而不是它的“账面价值”。 巴菲特对企业内含价值给出的定义是，“企业未来现金流入的折现值”。账面价值能够告诉你已经投入的，内含价值则是预计你能从中所获得的。
余文林认为，公司的价值是我们投资这个股票的主要原因。如何评估一个企业的价值，余文林介绍，相对价值法是用得最广泛、最简单也是最适合散户的方法。相对价值法的核心是，选择你想要购买的股票的类似企业作为标的物，例如，类似的股本规模、行业属性、上市时间相近等等，然后以此进行市盈率和市净率的对比，从而进行价值的对比和评估。
而在价值投资中，公司的成长性尤为重要。
一个公司的股价由每股收益和市盈率组成，由于每股收益大致相同，股价多由市盈率决定。一个成长性好的公司，市盈率有比较大的上升空间，股价也会不断上涨。
那么我们如何判断一个企业是成长型的企业呢？余文林分析说，我们可以从以下几个方面来判断。
首先，企业所从事行业应为朝阳行业或新兴行业，行业未来有一定的发展空间。评估一个企业不能离开这企业所处的行业。每一个行业都有一个生命周期，初创、成长、成熟、衰退。从投资的角度来说，处于行业成长期的企业一般会增长很快，机会也大于处于衰退期的行业。而且，如果这个企业随着市场集中度的变化，获得了超越行业平均的增长速度或超额利润，这样的企业就具有巨大的投资价值。例如，伊利股份在三聚氰胺事件之后，由于市民都想购买放心牛奶，伊利的市场占有份额不断上升，股价也因此获得了最高100倍的增长。
其次，公司的主营业务要简单清晰，慎多元化经营。余文林举例说，为什么我们觉得茅台是一个有成长性的企业，因为它主营的业务单一，不会像其他企业那样业务多元化。“很多企业喜欢并购重组、多元化，市场流行VR就去搞VR，流行互联网+也去弄互联网+，这类企业都喜欢讲故事，但都不可信，因为这些企业都脱离了自己的主营业务，连主营业务都做不好，成长性也不会很好。”
除此之外，成长性企业还应具有较强的市场开发能力、较强的技术创新能力以及完善的企业管理机制等特点。
B 三大趋势为介入点
除了企业的价值之外，股票投资也应注重这个企业所处的趋势。余文林结合自己的经验，认为购买一个企业的股票，主要看三个趋势。
第一，了解企业所处的行业的趋势，如果所处行业是夕阳产业，处于下降趋势，就不要购买；第二，研究企业利润特别是主营业务利润率的趋势，企业的利润主要由量价关系决定，如果企业销售量不断上升，同时又有了提价权，那么这个企业就是好的投资对象；第三，掌握股市的技术趋势，其中掌握股市的主要趋势尤为重要，因为主要趋势一旦形成，一时半会是很难逆转的。而个股和行业股票的行情和大盘的主要趋势是一致的，大盘是这些股票的集中体现。例如上一轮的牛市，你只要投资股票，你都会赚钱，因为它们的趋势是相一致的。“如果你发现主要趋势是下降的，那么就不要购买了。”
而在研究和判断个股和大盘的主要趋势的时候，采取直尺界定和大均线系统，比较简单有效。
直尺画趋势线要求投资者将最近一段时间股票的最低点和次低点相连形成一根上升趋势线或者将股票的最高点和次高点相连形成一个下降趋势线，从而判断股市的上升或者下降趋势。
同时，在余文林看来，30日均线是最重要的一条均线，而5日均线和10日均线则由于变化速度太快，很难看出股票的中长期趋势。
“我平时比较注重看30日均线，如果30日、60日、120日粘合在一起后同时向上发散，形成极度分离、多头有序排列的特殊技术形态，这就是四线开花，这类的股票就是极品，最有上涨动力，在中长期都形成了上涨的共鸣，趋势很难被改变。”余文林还说到，如果在30日均线第一次金叉之后，还出现第二次金叉或者是四线开花，这样成功的概率会更加高。
除此之外，余文林表示，当你发现你想购买的股票在30日均线附近处缩量时可以适当进行购买，因为他认为一个股票能简单的上涨并且有很多人锁定，才是一个值得投资的股票。“一个股票能长期上涨，一定是有很多大的机构买进，并且长期持有、锁定。”
因此，当我们发现一个股票上涨的时候很多人买进，下跌的时候很多人卖出时，就要多长个心眼，因为锁定这只股票的人不多。在以往很多的题材股操作中，我们总会发现这类股票在上涨的时候会有很多人疯狂买进，跌的时候疯狂卖出，变化的速度太快，上涨的周期不长，不能长期持有。
但是，当我们发现股票有量有效跌破或远离30日线的时候，就要选择卖出股票，不要再认为这是价值投资，从而长期持有。“有很多人在去年7、8月份股市不断下降的时候选择不卖出股票，因为他们认为这些股票都是有价值的，可以长期持有，但是都已经是下降的趋势难以改变了，结果这些投资者损失很惨。”余文林如是说。
余文林还强调，其实并没有什么股神，他们都只是采取多维度、综合的方法，把自己成功的概率提高。“除非他是神仙，不然他不可能精准预测明天是涨还是跌。”余文林笑道。
C 投资方法和心态很重要
余文林认为，有三种方法可以帮助散户在股市当中赚钱。
第一种方法是认真学习股市，掌握自己熟悉的运作方法，成为一个专业的投资者。第二种则是做资产的配置，购买一些专业机构的理财产品。第三种就是进行反周期的股票购买行为，当别人都不买股票的时候，你进行股票的投资，但是当别人很疯狂的时候，你选择退出。“因为泡沫一般都是人多购买的时候推高的。”余文林说。
余文林发现现在的股市和2013、2014年的时候和类似，大盘横盘了很长时间，但这个时候也正是可以筑底买进的时候。“为什么很多人说买股票亏钱，因为很多人都是在牛市大概3000多4000点的时候买的，当他发现股市下调一点了，又不敢购买，当股市不断往上升时，就不断的买进，最后当股市摔下来的时候，也摔得最惨。”余文林认为，在现在购买，可以跨越牛熊周期，在熊市建仓，在牛市高点卖出可以获得较高利润。
同时，要慢慢养成自己的操作习惯和操作方法，不要人云亦云。余文林强调，买卖股票的方法一定要是自己会的，不要人家说什么方法好就去学习什么方法，方法在于精而不在于多。如果股票的方法怎么都学不懂，最好还是购买理财产品或者是进行反操作。
当然，心态也很重要。
“有一些人对于股市的收益期盼太高，已经把股市当做赌场了。”余文林认为，股票的投资不能期盼太高，很多人都希望买了一个股票可以翻几倍，这样的想法不太现实，特别是在现在这样的形势下，调低预期很重要。同时，买卖股票要有耐心，不要整天换股票，因为这样只是在炒股票，而不是在做价值投资。“为什么大家都说房地产赚钱，是因为他们在十几年前低位的时候购买了，然后在现在高位的时候卖出去，整个上涨的周期都参与了。如果房地产也每个月都换一个，同样是不赚钱的。”余文林说。
精彩问答
问：次新股在过去很长的一段时间内都比较火，但是在最近的一个星期却下降不少，您对下半年次新股板块或者是创业板块怎么看？
答：我们很少购买次新股，因为确实是看不懂，很多市值高得难以想象，按照价值投资绝对不可能去购买的。次新股目前就是一个博弈游戏。中国市场很奇怪，喜新厌旧，一个新的题材出来之后，很快被人炒上去，但也很快离开，波动很大。次新股的确赚钱效应很强，但一般投资者不太适合去做，这只是一种炒作而已，操作的逻辑难以掌握。如果次新股掉下来了，这个时候可以逢低买进，但是如果只是在里面和机构游资博弈的话，不太合适。作为普通的投资者，还是偏理性一点、有耐心一点比较好，虽然赚钱少一点，但是成功的概率大一点。
问：您能不能预测一下注册制什么时候出台，出来之后会对股市有什么样的影响？
答：注册制未来肯定会推出来，但要等一个好的时机，要等新的证券法修订并且市场要好一点的时候推出，短时间概率不高。
问：房屋、股票、黄金你觉得哪一样投入多一点会比较好？
答：我觉得股票投入多一点比较好，因为股票目前处于低位，我相信未来一定有牛市，当股票再下降一点的话，真的可以买，但是你不能啥都买。现在买股票，未来牛市可能有几倍上涨，但是现在的楼市就很难有几倍的增长了。而黄金我觉得可以购买，比较看好它中短期的价值。首先，美元上涨对于黄金来说有一定的正作用，第二，黄金作为避险的工具，在目前复杂的国际关系的情况下，有很大的支撑作用。
下半年投资策略： 震荡磨底格局 潜伏等待反击
在过去的一年里，上证指数从5178点调整至最低2638点，并且在最近一段时间内一直在3000点附近徘徊，那么下半年A股的会有什么样的走势呢？我们又可以进行什么样的操作呢？
震荡格局等待投资机会
余文林分析，下半年市场总体上还是震荡的格局，上证指数大多数时间在3000点上下300点的区间震荡运行，但市场调整的空间与时间已经差不多了，系统性风险已经释放了，市场上预期中的利空一个一个释放，利空出尽是利好，指数下跌空间很有限，下半年不是谈风险的时候，而是等待选择投资机会的时候。
“虽然目前是一九行情，经济的不确定，大的股票很难超预期，并且这轮大票涨幅不小，反过来看下半年上涨的空间会就变小了，这次小股票的下跌会把中小盘的成长股的估值拉低下去，我们下半年风格侧重‘价值十成长’，价值被低估行业转好的和错杀的业绩稳定增长的成长股。”余文林如是说。
而在下半年比较看好板块与行业中，余文林短中期看好供给侧改革驱动下的涨价概念，比如造纸、印染，小品种有色金属钨与锌，医疗大健康产业、医药、消费、环保等，中期调整结束后，比较看好超跌的互联网金融与云计算、人工智能、集成电路、大金融的券商股等等。除此之外，余文林还比较看好二线蓝筹股，“一线蓝筹股的价值修估已经有一定表现，二线蓝筹股有一定的补涨需要，尤其是低市盈率与低市净率的品种，比如家电、航空、机场、汽车等行业回调后可以适当关注，但是分化会很严重”。
同时，余文林觉得下半年市场趋势极可能出现2013年的下半年与2014年上半年的情况，行情低迷，窄幅震荡磨底，为下轮牛市蓄势待发。除了是中长线资金，可以逢低做战略性布局，短期资金要稳健获利，最好策略是潜伏反击，比如比较看好个股缩量调整结束，大盘也调整得差不多了，可以适当仓位建仓，反弹差不多了就获利了结。“要把投资预期降低下来，要有耐心等待，目前市场持续性机会不多，不能随意的追高，成功概率不高反而亏损的风险极高，做投资要学会休息。”
风险隐藏不确定因素多
不过，下半年也隐藏很多不确定的因素。
首先，风险偏好是影响今年A股走势的关键，股灾惨重打击，严重影响了投资者的信心，股市上涨是需要资金推动，目前市场成交量没有有效放大，增量资金极有限，主要还是场内资金在博弈，目前市场对风险偏好还是非常的低，投资者信心恢复与风险偏好增加是需要一定过程。
其次，中期人民币还有一定的贬值压力，2014年7月份到现在，美元指数累积升值了18.5%，但人民币是G20货币中相对美元贬值幅度最小的货币之一，因此，余文林认为，虽然今年美元加息可能性不大，但人民币仍有贬值压力。
第三，三、四季度的经济数据对股市会有很大的影响。上半年的经济数据转好很大程度上是房地产行业去库存等房地产政策的拉动，但是房地产是走下坡路的行业，是短期还是有一定持续性还有待观察，这也造成了第三、第四季度经济数据的不确定性。
第四，目前，监管层的监管思路在改变，重点稳定市场与规范市场，严打虚假上市与并购重组，驱劣扶真。同时，加强对交易层面的规范和监督，从严监管题材炒作和连续涨幅过大的股票，并点名了“虚拟现实”、“石墨烯”等题材概念。这说明了管理层对于规范市场的监管并非空喊口号，而是落到实处。但中国的政策容易走极端，市场监管过于严格，造成短期内市场没有人气，行情低迷。
第五，今年全球国际关系非常复杂，英国脱欧、其他国家公投事件、中美关系错综复杂，这些因素也会对A股的走势产生一定影响。
最后，余文林强调机会是跌出来的，风险是涨出来的。“假如有机会创2638点新低，就是难得的买入机会，市场极可能V型反转。下半年市场会为下一轮牛市蓄势，好的股票逢低是买入的好时机，要把握好结构性的投资机会。”
( 编辑：罗伯特 )