上海证券报
2025-06-04 09:50
近期，A股上市公司掀起新一轮赴港上市热潮，不少公司希望开启“A+H”双资本平台运作模式。今年5月，就有宁德时代、恒瑞医药、钧达股份、吉宏股份4家A股公司成功登陆港交所，全年新增“A+H”公司数量有望创近年来新高。
上海证券报记者采访了解到，赴港上市的热潮背后，是政策红利与企业全球化战略的双重驱动。投行人士认为，A股公司赴港上市热潮有望延续1年至2年，龙头企业、有出海需求的中型企业、新兴产业的亏损企业这三类公司，正通过“A+H”双资本平台开拓新的发展空间。
A股公司争相赴港上市
目前，筹划赴港上市的A股公司仍以龙头企业为主，但已不再局限于医药生物、电力设备、食品饮料等领域，行业分布更加多元化。
据上海证券报记者统计，今年以来，共有近30家A股公司初次公告筹划港股上市。4月以来，A股公司筹划港股上市渐入高峰期，共有近20家正在筹划港股上市，涵盖通信、电子、汽车等多个行业，其中包括三一重工、牧原股份、韦尔股份等行业龙头企业。
今年5月，已经有宁德时代、恒瑞医药、钧达股份、吉宏股份4家A股公司登陆港交所。其中，宁德时代刷新近年来港股IPO发行规模纪录，创新药龙头恒瑞医药创下近五年港股医药板块最大融资规模。
记者注意到，自去年中国证监会提出支持内地行业龙头企业赴港上市后，不少A股产业龙头开始筹划赴港上市。今年以来，A股公司赴港上市不仅企业数量增多、行业覆盖面扩大，审批速度也进一步加快。
例如，宁德时代和吉宏股份，从递表到登陆港交所，用时仅三个多月。宁德时代在2月11日递表后，于5月20日在港交所主板挂牌上市，成为首家同时在A股和H股上市的动力电池公司。跨境电商龙头吉宏股份则于2月6日递表，5月27日便宣布H股上市。
上海市锦天城律师事务所合伙人孙梦祺在接受采访时表示，今年A股公司赴港上市在监管和审批方面呈现审核效率提升、信息披露要求加强、跨境监管协调加强等特点。这些变化是为了适应国际化发展需求、促进资本市场开放。
此外，近期赴港上市的A股公司中，出现了罕见的H股较A股溢价的案例。宁德时代H股香港公开发售超额认购约150.2倍，出现供不应求的情况。在宁德时代H股挂牌上市当日，H股报收306.2港元/股，A股收盘价为263元/股，汇率换算后，H股较A股溢价约7.4%，宁德时代成为继比亚迪后少数H股溢价的案例。
盛山资本创始合伙人甘世雄预测，未来，这类溢价现象还有可能在其他龙头企业、链主企业赴港上市时发生。“尤其是对于平台型企业来说，H股较A股的溢价值得期待。”他说。
港股市场吸引力增强
近日，香港特区政府财政司司长陈茂波发表网志称，今年港股新股集资额超过760亿港元，较去年同期增加超过7倍，已接近去年全年新股集资总额的近九成。
港股市场究竟有何吸引力，令A股公司蜂拥而至？
从外部环境看，A股IPO与再融资审核收紧，赴港上市持续升温。
2024年4月，中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，提出支持内地行业龙头企业赴香港上市。2024年10月，香港证监会和港交所作出联合声明，宣布将优化新上市申请审批流程时间表，加快合资格A股公司审批流程，以进一步提升香港作为国际新股集资市场的吸引力。
陈茂波提到，市场集资活动畅旺，不少资深外国投资者表示，将通过香港加大在中国以至亚洲地区的资产配置。广发证券投行管理委员会董事总经理吴广斌向记者表示，今年初，随着DeepSeek的出圈，中国科技企业重新吸引了全世界的目光并获得国际认可，海外投资者对中国资产的配置展现出更大的兴趣。
吴广斌认为，从企业自身来看，部分A股企业需要更便捷的海外融资、海外并购渠道，需要提升海外知名度并打开国际市场。香港作为全球性的金融市场，市场化效率高、融资渠道通畅，能够为A股企业提供良好的国际平台。
事实上，韦尔股份、国民技术、合合信息等多家上市公司都在公告中提及，筹划赴港上市是为了深入推进全球化战略布局、打造国际化资本运作平台。韦尔股份直言，为加快公司的国际化战略及海外业务发展，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的综合竞争力，拟发行H股并在港交所主板上市。
此外，“A+H”上市在风险对冲方面战略价值重大。孙梦祺告诉记者，企业通过两地上市，可在不同监管框架下满足披露要求，分散合规风险。
“A+H”上市热短期有望延续
随着A股公司赴港上市数量增多，上市主体也日益多元化，不再局限于产业龙头公司。记者注意到，近期不仅有亏损企业登陆港交所，步入“A+H”双资本平台运作模式，还有上市不足1年的A股科技公司，也宣布启动港股上市。
那么，哪些类型企业更适合“A+H”模式？
吴广斌分析称，在龙头企业之外，部分市值规模在一两百亿元量级的A股公司，也希望能够通过出海来提升市场竞争力。这类企业具备出海的能力，并且能够通过出海打开市场增长空间，满足公司战略需求。
除此之外，小部分新兴产业的亏损企业也适合“A+H”模式。在A股再融资收紧的背景下，H股对于部分企业来说可能成为一种替代选项，尤其是一些2024年出现大额亏损的企业，港股市场相对宽松的融资环境为它们提供了新的融资渠道。
政策利好、海外投资者认可叠加企业自身需求，“A+H”上市的热潮将会持续多久？
多位投行人士与法律人士预计，A股公司赴港上市热潮将持续1年至2年，而长期的热潮能否延续，则取决于市场的供需情况等。
从港股流动性方面看，近期，随着赴港上市潮兴起，港股流动性也有所增强。在吴广斌看来，港股流动性的变化已经初步形成良性循环——部分优质A股公司赴港上市，将会促进外部投资者入场，整个港股的结构与流动性都有望得到改善，而这又会吸引更多优质企业进入香港市场。
与此同时，有投行人士坦言，港股流动性虽然有所增强，能否支撑起长期密集的大盘股IPO仍是未知数。
“市场的问题归根结底与供需关系有关。目前，市场需求仍然比较旺盛，不少A股公司抓住机遇赴港上市。最终‘无形的手’会自动调节，达到市场供需平衡后，企业赴港上市的热情会随之下降。”甘世雄预计，“A+H”上市的公司数量不会太多。长期看，只有真正具备全球竞争力、拥有高技术壁垒的企业，才能借双平台实现估值跃迁。
( 作者：冯心怡 年悦 编辑：张紫祎 )
